海信视像(600060)：高端化兑现盈利弹性

事件


　　2026Q1-Q3，公司实现营业收入444.2 亿元（同比+3.7%，下同），归母净利润18.4 亿元（+13.2%），扣非归母净利润14.8 亿元（+22.7%）。


　　单2026Q3 看，公司实现营业收入161.8 亿元（+3.7%），归母净利润6.49亿元（+13.2%），扣非归母净利润5.36 亿元（+36.1%）。


　　RGB-Mini LED 开启新一轮产品升级


　　今年以来公司营收端保持平稳增长，我们预计核心业务TV 销量或略有承压，但结构升级驱动均价稳步提升，支撑整体收入上行；同时，公司新显示新业务积极拓展海外市场，有望贡献重要的边际增量。


　　产品上，公司押注RGB-Mini LED 技术，逐渐构筑出高端领域的差异化竞争优势。奥维云网（AVC）全渠道监测数据显示，26Q3 中国Mini LED 电视市场中RGB-Mini LED 电视的销量占比达到了9.2% ， 其中海信凭借RGB-Mini LED 玲珑真彩背光、三原色灯珠直出原生高色域的先发优势领跑，其在三季度RGB-Mini LED 市场的销量占比达65%，位居市场第一。我们认为，新技术不仅是提升海信品牌辨识度的标签，更能够打开高端价格带、提升盈利能力，并有望复制Mini LED 早期的发展路径，成为未来数年公司及行业结构升级的重要增量来源。


　　扣非高增印证公司高端化成效


　　尽管存储等部件价格持续攀升，但得益于公司高端化战略的坚定推进，海信2026Q3 实现毛利率15.5%，同比+1pct，若后续物料价格回归，毛利改善弹性预计更加显著。26Q3 公司期间费用率10.7%（-0.3pct），其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.0%/1.3%/3.2%/0.1% ， 同比分别+0.4/-0.2/-0.4/0pct， 综合影响下公司26Q3 实现归母净利率为4.0%（+0.3pct），扣非净利率为3.3%（+0.8pct），对应归母净利润6.49 亿元（+13.2%），扣非归母净利润5.36 亿元（+36.1%）。非经损益中，公司26Q3政府补助0.32 亿元（去年同期为0.95 亿元），差额占收入比重0.4%，拖累归母净利润增速弱于扣非增速。


　　盈利预测与投资建议：公司坚定推进全球化、高端化战略，依托 RGB-MiniLED、激光显示等核心技术优势，持续优化产品结构并提升全球品牌竞争力。


　　同时，公司持续推动场景显示、智能穿戴等新业务拓展，有望在主业价值提升与第二增长曲线培育的共同驱动下，实现长期高质量增长。预计公司2026/2027/2028 年公司归母净利润达28.0 /31.8/35.3 亿元，对应 PE 为12.5x/11.0x/9.9x，维持“买入”评级。


　　风险提示：国际贸易不确定性风险；市场需求调整风险；关键电子物料供应链风险

□.周.嘉.乐./.宗.艳    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司