重百集团(600729)：主业毛利率改善 投资收益降幅收窄

【投资要点】


　　公司公告：公司2026Q1-Q3 营收108.33 亿元/yoy-6.86%，归母净利润6.12 亿元/yoy-38.24%，扣非归母净利润6.18 亿元/yoy-35.11%，剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比增长1.07%，主业经营质效保持稳定。拆分单季看，26Q3 公司营收32.46 亿元/yoy-9.56%，归母净利润1.66 亿元/yoy-23.69%。


　　超市百货经营质量改善，毛利率逆势提升。


　　1) 超市：26Q3 超市分部收入15.31 亿元，同比-6.57%，分部毛利率24.49%，同比提升0.54pct。截至三季度末公司合计拥有139家超市门店，较年初净减少2 家。


　　2) 百货：26Q3 百货分部收入3.75 亿元，同比-13.83%，分部毛利率77.18%，同比提升5.72pct。截至三季度末公司合计拥有50 家百货门店，较年初无变动。


　　3) 电器：26Q3 电器分部收入7.57 亿元，同比+22.29%，分部毛利率18.45%，同比下降5.67pct。截至三季度末公司合计拥有41 家电器门店，较年初净减少1 家。


　　4) 汽贸：26Q3 汽贸分部收入5.27 亿元，同比-37.25%，分部毛利率8.69%，同比提升0.53pct。截至三季度末公司合计拥有30 家汽贸门店，较年初无变动。


　　投资收益降幅边际收窄，经营活动现金流改善验证运营质量。26Q1-3公司对联营企业投资收益2.04亿元/yoy-62.99%，其中单Q3对联营企业投资收益0.93亿元，降幅边际收窄。公司26Q1-3经营活动现金流净额16.25亿元，同比+19.53%，主要受益于数智化赋能下的库存周转提升和资金运营效率优化。


　　【投资建议】


　　盈利预测与评级：26Q3 公司超市百货业务毛利率同比逆势提升，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为140.93/145.68/151.53 亿元，同比分别增长-4.12%/3.37%/4.02%；归母净利润分别为7.26/8.23/9.06 亿元，同比分别增长-30.54%/13.37%/10.06%，对应EPS 分别为1.65/1.87/2.06 元。按照2026 年10 月30 日收盘价计算，2026-2027 年对应PE 分别为11.17/9.86X。


　　【风险提示】


　　门店利润率提升不及预期；电器受国补政策影响需求透支；百货拓店进度不及预期。

□.刘.嘉.仁    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司