协鑫能科(002015)2026三季报点评：业绩稳健 深化虚拟电厂、算电协同布局

事件：公司发布2026 三季报，实现营收74.57 亿元，同比-6.02%，归母净利7.92 亿元(扣非7.56 亿元)，同比+3.91%（扣非同比+11.66%）。Q3 单季度，公司实现营收25.68 亿元，同比+2.19%；归母净利2.44 亿元，同比+0.47%。


　　盈利能力小幅提升，财务整体稳健向好： 前三季度，公司销售毛利率、净利率分别为30.56%、13.68%，同比分别+2.92PCT、+2.43PCT；公司ROE(加权)为6.49%，同比+0.16PCT；盈利能力稳中向好。前三季度公司资产负债率64.21%，同比-1.16PCT，流动比率、速动比率分别为1.24、1.08，公司负债处于相对合理水平。前三季度公司经现净额为1.65 亿元，同比-7.59%，收现比111.96%、净利润现金含量273.43%，公司经营现金流持续优异。


　　能源运营：存量收益稳固，在建逐步推进。公司通过精细化管理，基本盘盈利能力得到持续提升；同时，公司持续开发新能源项目，资产结构持续优化。


　　截止26 年上半年末， 公司并网总装机容量6.05GW, 可再生能源装机占58.14%、燃机热电联产2.02GW。同时，公司建德抽水蓄能(2400MW)及南通(27MW)、湖州(20MW)、兰溪（15MW）三个热电联产/技改项目亦稳步推进。


　　能源服务：深化虚拟电厂、算电协同布局。节能服务：26 上半年末公司分布式光伏并网容量1.60GW、累计签约63 价零碳园区。交易服务，截止26H1期末，公司管理售电量约228 亿kWh、售电资质覆盖18 个省市；虚拟电厂业务拓展至10 个省市、可调负荷规模约1.24GW； 公司平台管理用户规模超31GW。算电协同：公司有序推进AIDC 业务布局，已与广东韶关、宁夏中卫、内蒙乌兰察布等国家算力枢纽节点地方政府签署框架性合作协议，并与无问芯穹、清程极智等签订战略合作协议。目前公司正在积极推进相关合作。


　　投资建议：预计26-28 年归母净利润分别为9.70、11.49、13.93 亿元，对应PE 分别为20.69X、17.48X、14.42X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：电价下行风险、燃料成本上行风险；新业务拓展不及预期的风险。

□.陶.贻.功./.梁.悠.南./.马.敏    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司