纺织服装2026年三季报总结：制造关注资本回报 品牌精选成长与修复

制造端制造盈利修复相对明确。纱线Q3样本毛利率中位数同比+6.4pct，收入增速较Q2放缓。辅料订单景气，原料成本仍待顺价消化。伟星股份收入增长叠加Capex回落，资本回报改善较清晰。华利集团毛利率结束连续7季同比下滑，Q4收入能否转正是修复持续性的关键。开润股份受益于印尼服装订单、产能效率及包袋业务修复，2027年利润弹性可期。


　　品牌端品牌仍以个股分化为主。Q3男装、休闲样本收入增速放缓，女装、家纺盈利表现分化。比音勒芬收入/扣非利润同比+34.4%/+39.5%，成长突出。海澜之家团购接单回暖，2027年业务量有望恢复正常，主品牌及FCC扩店提供增量，费用改善、奥莱减亏属于潜在弹性。海澜之家库存去化改善，罗莱生活库存与收入较匹配。


　　投资建议成长性角度，重点推荐【伟星股份】、【比音勒芬】、【开润股份】。股息角度，优选【江南布衣】、【海澜之家】、【罗莱生活】。


　　风险提示


　　终端消费不及预期，原材料价格波动，汇率波动。

□.盛.开./.赵.博    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司