纺织服饰行业周专题：adidas披露2026Q3季报 公司经营表现优异

【本周专题】


　　adidas 披露2026Q3 季报，公司经营表现优异。adidas 披露2026Q3季报，公司2026Q3 实现营收72.52 亿欧元，货币中性基础上增长7%。


　　2026Q3 公司毛利率为54.3%，同比提升2.5pcts，经营利润同比增长37%至10.08 亿欧元，经营利润率同比提升2.8pcts 至13.9%，主要受益于约2 亿欧元美国关税返还、健康的全价销售及渠道结构改善，归母净利润同比增长53.1%至7.06 亿欧元。截至9 月末，公司库存同比增长5%至57.39 亿欧元，库存仍以当季及未来季产品为主，结构保持健康。展望2026 全年，公司预计营收在货币中性基础上增长9%~10%，全年经营利润预计增至约25 亿欧元。


　　分地区来看：


　　欧洲：2026Q3 adidas 欧洲地区实现营收22.36 亿欧元，货币中性基础上同比下降4%。目前欧洲市场库存及促销压力仍然较大，公司继续采取谨慎的批发出货策略，同时部分市场SAP ERP 系统切换使季末部分出货及收入递延至Q4。公司预计随着递延订单交付及批发出货增加，Q4 欧洲收入有望恢复高单位数增长。


　　北美：2026Q3 adidas 北美地区实现营收14.74 亿欧元，货币中性基础上同比增长12%。公司持续加大对高中及大学体育、美式橄榄球、棒球等本土运动的投入，并加强与专业体育零售商合作，提升品牌在美国消费者尤其是年轻群体中的专业运动认知。目前本土化布局已取得部分成效，后续仍将持续投入，推动收入增长及盈利能力改善。


　　大中华区：2026Q3 adidas 大中华区实现营收11.38 亿欧元，货币中性基础上同比增长13%。当前adidas 品牌在大中华区的吸引力持续增强，零售合作伙伴开店意愿较强，同时公司围绕中国户外消费需求开发本土产品及营销内容，进一步丰富产品结构。


　　新兴市场&拉丁美洲：2026Q3 adidas 新兴市场实现营收10.75 亿欧元，货币中性基础上增长15%，尽管部分中东国家销售受到地区冲突影响，整体仍保持较快增长。2026Q3 adidas 拉丁美洲实现营收9.28 亿欧元，货币中性基础上增长16%，世界杯后延续良好增长势头。


　　日韩：2026Q3 adidas 日韩市场实现营收4.11 亿欧元，货币中性基础上同比增长19%，保持较强增长动能。公司持续通过本土文化营销及差异化产品提升品牌热度，参与首尔时装周等活动，并通过与Jennie 合作的产品吸引消费者，相关产品在韩国取得良好反馈后进一步推向全球市场。


　　【本周观点】


　　品牌服饰：短期个股表现分化，推荐利润持续稳健释放+高分红优质标的。推荐业绩优异的【比音勒芬】，公司2026Q3 业绩再超预期，2027年利润有望持续释放，当前股价对应2026/2027 年PE 为19.1/15.3倍；推荐【江南布衣】，高分红具备吸引力，对应FY2027 PE 为9.4倍；推荐【波司登】，秋冬旺季来临，全财年利润有望健康增长，对应FY2027 PE 为9.8 倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027 年PE 为16.5/14.7 倍；推荐【安踏体育】，公司多品牌运营能力卓越，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027 年PE 为12.5（不考虑一次性利得）/11.1 倍。


　　服饰制造：关注预期边际变化。2026Q3 预计原材料价格变化将逐步传导，期待后续成衣制造公司盈利能力好转。推荐【伟星股份】，2026Q3收入表现优异，对应2026/2027 年PE 为20.4/17.8 倍；推荐短期健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应2026/2027 年PE 为11.0/9.9 倍；推荐【华利集团】，公司Q3 毛利率、利润率环比改善；推荐【申洲国际】，估值具备性价比。


　　黄金珠宝：2026 年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。


　　2026 年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性；与此同时，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。关注【潮宏基】，公司长期产品力提升及渠道优化推动业绩增长，对应2026/2027 年PE 为10.0/8.8 倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027 PE 为10.4 倍。


　　【近期报告】


　　《地素时尚：2026Q3 加盟发货快速增长，扣非利润超出预期》《滔搏：FY2027H1 需求波动致使业绩承压，持续高分红回馈股东》《报喜鸟：2026Q3 发货节奏拖累主品牌，HAZZYS 持续健康增长》《华利集团：2026Q3 毛利率、净利率环比提升，期待改善趋势持续》《健盛集团：2026Q3 收入健康增长6%，行业因素影响短期利润率》《开润股份：2026Q3 归母净利润同增12%，箱包代工估计健康增长》


　　《水星家纺：Q3 公司收入略降，家纺主业利润率稳定》《伟星股份：Q3 收入/归母净利润增速优异，长期增长可持续性强》《罗莱生活：Q3 收入稳健增长，归母净利润增速超预期》《李宁：Q3 终端环境仍有波动，公司或派发特别股息，重视股东回报》《新澳股份：2026Q3 归母净利润同比+36%，靓丽业绩超出预期》


　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。

□.杨.莹./.侯.子.夜./.王.佳.伟    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司