农林牧渔行业10月行业动态报告：Q3产能去化超预期 10月养殖亏损扩大中

9 月CPI 同比+0.9%，农产品贸易逆差同比略增。9 月我国CPI 同比+0.9%，其中食品项同比-1.7%，食品中猪肉同比-10.0%；CPI 环比+0.2%，其中食品项环比+0.4%，食品中猪肉环比+1.2%。9 月我国农产品进口金额为207.65 亿美元，同比+5.52%，出口金额为96.20 亿美元，同比+10.74%，贸易逆差111.44亿美元，同比+1.40%。


　　10 月农业指数表现强于沪深300。10 月农林牧渔指数-5.55%，同期沪深300指数-7.25%。期间农业各子行业均呈下跌走势， 其中饲料（ -1.79%）、养殖业（-1.84%）跌幅较小，而种植业（-15.22%）、渔业（-11.21%）跌幅较大。


　　生猪养殖：Q3 产能去化超预期，10 月猪价震荡下行。根据国家发改委数据，10 月21 日生猪出场价为10.30 元/kg。10 月23 日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-307 元/头、-174 元/头。26Q3 末能繁母猪存栏3602 万头，同比减少433 万头（-10.7%），为正常保有量的96.0%。考虑26 年月均生猪供应量及年内季节性需求走势，我们认为26Q4 猪价或有所反弹表现；另外，基于现有能繁母猪数据等，我们认为27 年生猪年度均价上行概率显著。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。


　　宠物食品：9 月出口额持续增长源于量增26%。9 月我国宠物食品出口额9.30 亿元，同比+13.07%。其中出口量3.84 万吨，同比+25.99%；出口均价24.25 元/kg，同比-10.26%。1-9 月累计出口额84.51 亿元，同比+11.39%。


　　其中出口量33.89 万吨，同比+29.92%；出口均价为24.93 元/kg，同比-14.26%。


　　投资建议：1）我们持续重点强调猪周期运行节奏，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26 年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐中牧股份、瑞普生物等。3） 考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。4） 宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。


　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险， 动物疫病的风险， 原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。

□.谢.芝.优    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司