正泰电器(601877)2026年三季报点评：新能源业务稳健发展 AIDC及海外市场提供新增量

事件：2026 年10 月30 日，公司发布2026 年三季报。2026Q1-3 公司实现营收543.67 亿元，同比增长17.18%；归母净利润42.25 亿元，同比增长1.10%；扣非归母净利润39.61 亿元，同比增长4.08%。单26Q3 公司实现营收163.02亿元，同比下降2.83%；归母净利润10.95 亿元，同比下降32.63%；扣非归母净利润12.60 亿元，同比下降1.00%。前三季度中控技术公允价值变动对净利润影响为+1.21 亿元，剔除后归母净利润为41.04 亿元，同比-1.16%。


　　毛利率短期承压，费用管控部分对冲。2026Q1-3 公司销售毛利率24.22%，同比-3.29pct；销售净利率10.19%，同比-2.00pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.34%/3.05%/1.80%/3.42% ， 同比分别-0.67/-0.92/-0.22/+0.29pct，四项费用率合计11.61%，同比-1.52pct。


　　正泰安能新能源业务保持稳健发展态势，积极探索新商业模式、海外市场。公司积极践行双碳目标，在智慧电力能效和新能源产业不断深耕，新能源业务保持稳健发展态势。截至2026 年9 月30 日，公司持有光伏电站装机容量29694.40 兆瓦，其中户用光伏电站装机容量 26765.73 兆瓦。此外，正泰安能积极探索VPP新商业模式、海外新市场等增量业务。依托正泰集团全产业链协同优势，正泰电源、正泰新能源将与Octopus Energy（章鱼能源）在可再生能源项目开发领域开展全方位、深层次合作，正泰安能与Octopus Energy（章鱼能源）将在中国大陆市场开展虚拟电厂（VPP）全方位合作。继中国代理商完成本土化阵地落地、实现终端市场破局之后，正泰安能PVSTAR 肯尼亚代理商业务再迎体系化跃升，正式从“阵地搭建期”迈入“体系化运营期”的全新阶段。


　　智慧电器基本盘稳健，AIDC 与海外业务驱动新增长。1）海外市场，公司稳定发展欧洲核心市场，抢抓北美和亚太机会窗口期，培育发展西亚非和拉美市场。其中，北美洲区整合公司各类资源，全力抓取数据中心需求增长的业务机会，以更具竞争力的解决方案导入更多产品，扩大数据中心市场份额，提升品牌竞争力。


　　2）信息通信领域，固态微断及混合固态断路器分断响应时间达微秒级，具备显著技术优势；数据中心UL 成套设备获认证，智能1U 断路器、极简插拔式塑壳断路器（零飞弧）等高密度产品实现技术引领。


　　投资建议：公司为国内户用光伏及低压电器龙头企业，积极布局数据中心领域及海外市场，我们预计公司2026-2028 年营收分别为632.46、679.07、732.33 亿元，对应增速分别为6.9%、7.4%、7.8%；归母净利润分别为52.91、64.94、74.77亿元，对应增速分别为17.5%、22.7%、15.1%，以10 月30 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为10X、8X、7X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动超预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司