潍柴重机(000880)：发电机组业务放量 扩产把握算力机遇

本报告导读：


　　公司数据中心业务客户合作持续深化，发电机组收入高速增长；随着国内数据中心配套扩大、海外新品导入及新能源船舶产品布局推进，公司双主业将持续增长。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给 予 “增持”评级。预测公司2026-2028 年归母净利润分别为3.20、4.49、5.82 亿元，对应 EPS 分别为0.69、0.97、1.26 元。


　　可比公司 2026 PE 估值均值为25X，受益于数据中心高增，给予公司 2026 年35X P/E，对应每股目标价格24.2 元，给予“增持”评级。


　　“船舶动力+发电机组”双主业发展，前三季度业绩创同期新高。（1）2026Q1-3 公司营收70.9 亿元，同比+60.1%；归母净利润2.5 亿元，同比+34.9%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比+22.7%。毛利率10.57%，同比-0.15pct；净利率3.56%，同比-0.66pct。（2）26Q3 公司营收28.0亿元，同比+72.8%，环比+26.5%；归母净利润0.78 亿元，同比+31.5%，环比-35.3%；扣非净利润0.69 亿元，同比+22.1%，环比-37.6%。毛利率10.49%，同比-0.49pct, 环比-1.76pct；净利率2.77%，同比+0.20pct, 环比-2.64pct。公司持续拓展船舶动力与发电机组市场，船舶动力业务在巩固内河货船市场优势的同时，推动中速机进入新的细分市场，大缸径甲醇燃料产品实现批量配套；发电机组业务在通信、油田设备等应用领域取得突破。此外，公司在东南亚、南亚等重点市场完成新品导入，国内外市场拓展共同支撑收入增长。


　　数据中心客户合作深化，发电机组收入高增。（1）全球AI 算力基础设施及国内算力网络建设带动大缸径、大功率发电机组需求增长。


　　2026H1 公司发电机组收入24.23 亿元，同比+70.98%，收入占比56.59%，同比+6.05pct，成为公司主要收入来源。（2）公司2025 年取得三大运营商集采准入，并在头部互联网客户拓展方面取得突破；2026H1 已成为运营商、互联网头部客户的主力供应商，客户认可度持续提升。下半年，公司计划继续扩大国内数据中心配套，完善产品及服务能力，提升交付效率和运营保障能力。随着既有客户合作深化及配套范围扩大，公司有望进一步拓展数据中心市场。


　　拟投资5.38 亿元建设新基地，扩充大功率发电机组产能。公司拟在潍坊滨海工业园南侧预留地块新建生产厂房及配套设施，项目投资约5.38 亿元，建设周期不超过18 个月，项目建成将扩大公司大功率发电机组的产能。


　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，替代燃料产品推广不及预期，扩产项目建设及投产进度不及预期，海外市场拓展不及预期等。

□.徐.强./.马.菁.菁    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司