恒力石化(600346)：原料成本抬升致单季毛利率同比下滑 长期看好炼化资产再定价

公司Q3 毛利率同比-4.10pct 至12.26%，Q3 原油和煤炭进价同比涨约三成，是毛利率下滑的直接原因；但税金及附加减少34亿元等非价差因素支撑归母净利同比+54.64%。经营层面， 业务“减量提价”、PTA 业务呈现量价双升。中长期看国内严控新增炼能、欧日韩产能退出，全球超3,000 万吨/年乙烯产能或永久关停，看好炼化资产再定价，公司作为民营大炼化优质企业有望充分受益。


　　事件


　　公司发布2026 年三季报，实现营收1,510.75 亿元， 同比-4.01%，实现归母净利润102.56 亿元，同比+104.20%，扣非归母78.98 亿元、同比+88.70%；其中Q3 实现营收528.53 亿元，同比-1.20%、环比+7.76%，实现归母净利润30.50 亿元，同比+54. 64%、环比-7.46%，扣非归母25.62 亿元、同比+35.64%。


　　简评


　　Q3 单季：Q3 单季毛利率降至12.26%、同比-4.10pct、环比-1.68pct。利润逆势高增靠三项非价差因素：1）税金及附加单季仅8 亿元同比减少34 亿元（去年同期42 亿元）; 2）财务费用7.41亿元、同比减少2.70 亿元；3）其他收益5.02 亿元、同比增加1. 51亿元，管理费用4.28 亿元、同比减少1.63 亿元。拖累项为资产减值损失5.09 亿元（去年同期为转回0.36 亿元，同比+5.46 亿元）。


　　Q3 三大板块：炼化减量提价、PTA 量价双升。单季炼化产品销量334.06 万吨、同比-39%，均价6,833 元/吨，同比+40. 77%；PTA 销量289.05 万吨、同比-7.38%，均价5,375 元/ 吨、同比+27.34%/环比+5.9%；新材料销量147.58 万吨、同比+6.36%，均价8,372 元/吨同比+18.94%/环比基本持平。


　　成本端：Q3 原油和煤炭进价同比涨约三成，是毛利率下滑的直接原因。按经营数据公告的累计均价与产量加权倒算（ 测算值），26Q3 原油进价约3996 元/吨同比+32%，煤炭约712 元/ 吨、同比+33.8%，PX 约6691 元/吨、同比+11.0%，丁二醇约6, 739 元/吨、同比+1.3%。炼化产品Q3 均价同比+40.8%、高于原油进价+32.5%。

□.陈.俊.新./.杨.晖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司