农林牧渔行业年度投资策略：通胀之影暗中推动 种植养殖平起平坐

2026上半年：行业整体承压，各子行业全部回调。上半年农林牧渔二级子行业普跌，区间跌幅-17%~-26%，同期沪深300上涨7.5%，相对收益显著走弱。板块承压主要源于三点：猪价不及预期、养殖盈利下修；饲料原料成本、下游需求双弱；资金短期重心偏移，农业缺少增量资金。细分来看，养殖业（-25.8%）跌幅居前，而正是这一跌幅最深的方向，构成了下半年反弹弹性最强的赛道，前瞻预期反转信号明确。动保（-17.3%）、农产品加工（-19.5%）相对抗跌，分别受益于后周期属性与粮油刚需底色。


　　2026下半年以来（至10月30日，下同）：开启反转。下半年农林牧渔板块整体涨幅达7.47%，沪深300同期回撤19.96%，超额收益27.43pct，是市场少数逆势上涨板块，防御属性与底部反转逻辑逐步验证。二级子行业5涨1跌，养殖（+13.69%）领涨，资金提前定价猪周期底部、产能去化，博弈2027年景气；农产品加工、种植业稳步修复，饲料修复偏弱；仅动保微跌2.79%，为养殖后周期品种，当前定价不足，养殖利润兑现后有望迎来滞后补涨。


　　全年来看，板块受周期底部影响普跌，其中龙头企业温氏股份以及弹性的神农集团、东瑞股份相对坚挺，周期底部成本曲线位置+资产负债表安全+现金流自给能力形成的”质量定价“主线清晰；天康生物因动物疫苗与饲料业务构成稳定基本盘、生猪新收产能成本优秀，年初至今实现上涨。


　　全年来看，板块受周期底部影响普跌，其中龙头企业温氏股份以及弹性的神农集团、东瑞股份相对坚挺，周期底部成本曲线位置+资产负债表安全+现金流自给能力形成的”质量定价“主线清晰；天康生物因动物疫苗与饲料业务构成稳定基本盘、生猪新收产能成本优秀，年初至今实现上涨。

□.钟.凯.锋./.张.心.怡./.吴.婷.婷    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司