保险行业：Q3研究值回落 年内预定利率保持稳定

本报告导读：


　　保险行业协会披露26Q3 预定利率研究值为1.90%，环比回落4bp，年内预定利率保持稳定。维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　事件：11月 4日中国保险行业协会发布公告，其在10 月 30 日组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026 年三季度例会，并提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%。


　　研究值较上季度回落4bp，主要受到10Y 国债250 日均线回落影响。1）2026 年三季度预定利率研究值为1.90%，较二季度的1.94%下降4bp，结束此前连续两个季度回升的趋势，主因Q2 以来10Y 国债收益率下行导致250 日均线开始下滑。2）当前预定利率研究值主要在10Y 国债收益率250 日均线基础上，考虑税收溢价和系数调节。截至Q3 末，10Y 国债250 日均线为1.78%，预定利率研究值较250 日均线高出12bp。3）截至11 月4 日，10 年期国债收益率为1.61%，对应250 日均线和750 日均线分别为1.76%、1.96%，较9月30 日分别下降约2bp、3bp。


　　若假设年内10Y 国债保持1.61%水平，预计研究值进一步下降但预计仍高于1.75%。1）假设年内10Y 国债保持1.61%水平，我们测算Q4 末 250 日和750 日均线为1.71%、1.88%，分别较Q3 末下降7bp和11bp。但考虑研究值是基于250 日均线基础上，叠加税收溢价和系数调节影响，参考Q3 研究值高出250 日均线12bp，预计Q4 研究值仍将下降但预计高于1.75%。2）当前普通型人身险产品预定利率最高值为2.00%，较研究值高10bp，尚未达到25bp 的调整阈值。


　　根据研究值动态调整机制，若该最高值维持不变，后续研究值连续两个季度降至1.75%及以下，将触发下调机制。因此，我们预计年内人身险预定利率保持稳定。


　　投资建议：看好利率企稳回升推动保险板块估值修复。负债端，高基数下寿险新单保费增速阶段下滑不改长期保险储蓄需求旺盛趋势，提升产品期限结构利好支撑价值增长；关注保险2027 年开门红表现。资产端，权益市场波动下利润阶段承压，预计保险公司基于外部市场环境动态调整股债配置策略推动盈利及分红稳健。当前股价反应极度悲观的投资端预期，利率企稳回升下上市险企估值修复空间可期。维持行业“增持”评级，个股推荐中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国财险。


　　风险提示：长端利率下行；资本市场波动；负债成本管控不及预期。

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