保险Ⅲ行业：研究值回落未触阈值 产品端定价短期持稳

事件：2026 年11 月4 日，中国保险行业协会披露，协会于10月30 日召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026 年三季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%。


　　点评：


　　1）研究值环比回落4bp，但未触发产品预定利率下调条件。本期研究值结束了连续2 期的回升趋势（2026Q2 研究值1.94%，2026Q1研究值1.93%），较上期的下降4bp。按照动态调整机制，保险公司在售普通型人身险产品预定利率最高值需连续两个季度比研究值高25bp 及以上，才触发下调要求。以当前普通型产品2.0%的预定利率最高值计算，本期和上期差值分别为10bp 和6bp，均未达到阈值，预计预定利率切换最早也于27 年6 月前后，因此短期产品预定利率有望保持稳定。


　　2）产品定价稳定有利于销售组织，但短期缺少“炒停售”对保费的刺激。在不发生产品集中切换的情况下，保险公司可以保持相对连续的产品规划和渠道销售节奏，但短期也缺少“预定利率即将下调”预期下的停售营销，保费难以获得“炒停售”带来的脉冲式冲量，2027 年开门红表现将更多依赖渠道基础、产品竞争力和客户真实需求。同时，普通型新单保证负债成本不会进一步下台阶，新单价值率也缺少预定利率下调带来的新增弹性。因此，本次事件更多体现为销售环境的平稳，而非短期保费或利润的直接催化。


　　3）低利率约束仍然存续，分红险转型与资产负债联动仍是行业主线。本期研究值结束此前两个季度的连续回升，反映长期利率和资产收益对人身险定价的约束仍未根本缓解。存量负债成本仍需通过新业务逐步摊薄，仅依赖普通型产品预定利率下调难以快速解决利差压力。保险公司仍需发展分红险等浮动收益型产品、降低刚性负债成本，并提升资产配置和分红账户管理能力。本次研究值回落并不削弱分红险转型逻辑。


　　投资建议：本次事件对保险板块影响整体偏中性，产品定价稳定有利于保持销售节奏，但短期缺少“炒停售”带来的保费冲量，也缺乏新单负债成本进一步下降的催化。后续板块表现仍主要取决于长端利率、权益市场及投资收益变化，以及2027 年开门红的新业务价值表现，建议关注综合金融与医疗养老生态优势突出、渠道和产品竞争力较强的中国平安，以及寿险价值转型持续深化、经营风格稳健的中国太保。


　　风险提示：权益市场大幅波动、利率持续下滑、监管政策不确定性、负债端不及预期等。

□.张.经.纬./.哈.滢    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司