农业板块2026年三季报总结：周期拐点渐近

本报告导读：


　　生猪：26 年三季度继续亏损，周期反转可期。种植：农产品涨价趋势渐起，关注气候变化影响。白鸡：引种再生变数，出口开拓增量。宠物：国产品牌踏浪前行，出口节奏有所改善。饲料：鱼粉冲高压制盈利，未来或将逐步改善。动保：下游景气度低导致动保需求偏弱，合成生物以及宠物等新业务值得关注。


　　投资要点：


　　生猪：26年三季度继续亏损，周期反转可期。自2025 四季度以来，行业合计归母净利润已经连续4 个季度为负。猪价较二季度低位回升，行业营收和利润随之改善，但与去年同期相比，价格仍处较低水平，行业仍然在亏损利润。头部公司减亏幅度较大，但行业现金流状况仍然严峻。


　　种植：农产品涨价趋势渐起，关注气候变化影响。农产品涨价驱动种植公司三季度业绩改善，种子预收款分化。近期国内玉米、大豆、小麦现货同步呈上行态势。厄尔尼诺事件强度加码，2026/27 强厄尔尼诺事件或对部分农产品产量造成影响，推动部分农产品快速上涨。


　　此外，建议关注辣椒、蓝莓等小众农产品价格上涨给相关上市公司带来的业绩改善机会。


　　白鸡：引种再生变数，出口开拓增量。行业层面，26 年三季度行情波动，季节性因素叠加短期供需错配，全产业链陷入亏损；公司层面，上市公司经营表现分化，上游业务景气延续，中游业务短期承压，下游业务量增价稳。展望未来：供给端，关注淘鸡及引种扰动影响传导；需求端，出口订单旺盛形成结构性支撑。


　　宠物：国产品牌踏浪前行，出口节奏有所改善。主要宠物公司26 年前三季度营收增速放缓，受原材料涨价拖累成本以及人民币汇率提升导致汇兑损失持续等多重因素叠加，26 年三季度主要宠物公司盈利水平持续下滑。但根据天猫平台双11 活动开门红战报以及久谦数据能够看到，宠物行业线上销售集中度仍在提升，国货品牌领先优势依旧。


　　饲料：鱼粉冲高压制盈利，未来或将逐步改善。三季度主要动物蛋白价格仍然相对低迷，鱼粉价格继续冲高，饲料企业的盈利能力仍然受到一定压制。鱼粉对盈利冲击最大的阶段或已经过去，未来行业或将能够更好的消化和传导原料端压力；且海大集团海外饲料销量预计保持高增。因此海大集团未来业绩或将逐步改善。


　　动保：下游景气度低导致动保需求偏弱，合成生物以及宠物等新业务值得关注。2026 年下游养殖行业普遍亏损，动保用品整体需求偏弱，叠加26 年开始的生物制品增值税政策变化等因素，2026 年前三季度主要动保公司收入和利润增速放缓。随着口蹄疫疫苗、国产猫三联以及宠物驱虫药等核心单品逐步推广，我们认为动保公司有望迎来新增长动能。另外，建议关注合成蛋白产能稳步落地的动保公司。


　　风险提示：原材料价格波动风险，海外业务汇率波动的风险，国内市场竞争加剧，动物疫病风险。

□.林.逸.丹./.王.艳.君./.巩.健./.林.毓.鑫./.张.彦.博    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司