农林牧渔行业3Q2026业绩综述：猪价筑底亏损延续 去化提速拐点将现

行业核心观点


　　2026Q1-Q3 农牧板块实现营收9464.8 亿元，同比-0.5%；实现归母净利润-179.8 亿元，同比-149.0%，毛利率/净利率分别为6.5%/-2.0%，期间费用率则同比保持稳健。总体来看，由于猪价维持底部震荡，生猪养殖链企业普遍亏损严重，拖累板块整体业绩。未来，随着养殖亏损与政策压减合力推动生猪产能调整，猪价有望底部反转，板块将迎来结构性投资机会。


　　投资要点：


　　养殖业亏损集中，禽链好于生猪。2026Q1-Q3 养殖业板块实现营收2669.8 亿元，同比-6.6%；实现归母净利润-206.8 亿元，同比-191.8%，板块内部呈分化状态，其中益生股份、湘佳股份及天山生物等禽链公司表现较好，而亏损主要集中在牧原股份、温氏股份两家生猪养殖龙头，合计约占板块总亏损的69.0%。此外，板块整体盈利能力也受猪价低位及饲料成本上行影响，承压明显。


　　饲料营收增长稳健，利润受一体化养殖拖累。2026Q1-Q3 饲料板块实现营收3130.9 亿元，同比+5.8%；实现归母净利润-36.1 亿元，同比-153.0%，18 家上市公司中10 家亏损，其中涉足生猪养殖的一体化企业受猪价下行拖累，业绩普遍承压；宠物食品营收仍在稳健增长，但利润被费用投放拖累，利润弹性仍待释放。


　　农产品加工业绩稳健，主要受金龙鱼影响。2026Q1-Q3 农产品加工板块实现营收2664.7 亿元，同比+0.6%；归母净利润50.1 亿元，同比-3.1%，23 家上市公司中9 家亏损。其中，金龙鱼实现营收1918.1 亿元，同比+4.1%；实现归母净利润28.3 亿元，同比+2.8%，其余公司体量较小，且业绩分化较大。


　　种植业受极端天气与行业库存双重冲击，业绩转为亏损。2026Q1-Q3 种植业板块实现营收605.9 亿元，同比-7.1%；实现归母净利润-0.7 亿元、同比-104.9%，行业亏损主要集中在隆平高科、北大荒、海南橡胶、ST荃银四家企业，其中北大荒主要是由于一次性补缴2021 至2025 年税款及滞纳金14.1 亿元；隆平高科则由于种子库存高企，叠加转基因商业化迭代期的品种竞争加剧，公司费用投放侵蚀毛利。


　　动物保健营收增长稳健，利润受猪用疫苗拖累。2026Q1-Q3 动物保健板块实现营收137.2 亿元、同比+1.4%，归母净利润12.0 亿元、同比-19.6%，养殖端持续亏损使免疫和用药投入收缩，需求恢复仍需等待猪价回暖。


　　渔业归母净利润增长迅速，龙头有所复苏。2026Q1-Q3 渔业板块实现营收98.7 亿元，同比-0.4%；实现归母净利润1.9 亿元，同比+127.8%，行业同比由亏转盈，6 家上市公司中仅开创国际亏损，业绩改善主要受去　　年低基数以及国联水产主动收缩低效业务，净利润扭亏影响。


　　投资建议：2026Q1-Q3 农牧板块业绩受猪价下行影响承压明显，子板块业绩有所分化。我们认为，随着未来生猪产能去化持续，农牧板块内部基本面分化加剧，结构性投资机会将逐步显现，建议关注：1）成本与现金流优势显著、能在深亏期保持出栏稳定的生猪养殖龙头，以及产能弹性大、有望受益于猪价反转的弹性标的；2）率先构建多品牌矩阵的宠物食品龙头；3）厄尔尼诺下，受益于农产品价格上行的相关产业链公司，极端天气下抗逆品种需求可能增加的种业公司，以及出口链与需求刚性的农资公司。


　　风险因素：产能去化不及预期风险；市场竞争加剧风险；成本上升风险；疫病防控风险；厄尔尼诺强度与持续时间不及预期的风险。

□.陈.雯./.夏.伯.文    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司