综合金融行业研究：券商三重筑底迎修复 保险静待利率企稳估值回暖

本周观点：


　　1.【非银一周观点】：


　　 1）当前券商板块迎来政策、业绩、估值三重筑底，配置价值凸显。政策端监管层密集出台资本市场支持工具，优化股票回购增持再贷款政策，引导中长期资金入市，夯实政策底部；基本面端，低利率环境支撑头部券商泛财富管理与国际业务稳步增长，行业三季报净利润同比提升，头部券商盈利增速与 ROE 保持高位，业绩确定性较强；资金与估值层面，三季度主动权益基金券商持仓处于近十年低位，板块 PE、PB 回落至近五年历史极低分位，头部券商普遍破净、股息率具备吸引力，安全边际充足，我们继续看好板块估值修复行情。


　　 2）保险方面，我们认为头部险企持续改善资负经营应对外部市场波动，净资产及偿付能力整体保持稳健；负债端看，预计保险公司通过积极的业务举措推动新单及NBV增长，我们预计11月各家保险公司开启的开门红有望超市场此前悲观预期。建议关注利率企稳预期下保险板块的估值修复机会。


　　2.投资建议（推荐标的）：券商及多元金融：中信证券、广发证券、中金公司H、同花顺、东方财富、南华期货、香港交易所、拉卡拉、中信金融资产 保险：中国平安、中国财险、中国太保、中国人寿、新华保险3.风险提示：资本市场剧烈波动


　　本周重要数据：


　　1.本周日均股基成交额为25103亿元（前值21897亿元）；截至本周末，2026年两市日均股基成交额29957亿元，同比变动56.87%。


　　2.投行业务：截至2026年11月6日，IPO及增发承销规模为8604.79亿元；截至2026年11月6日，企业债、公司债和可转债融资规模分别为79亿元、41290.24亿元和791.66亿元。


　　3.融资融券：截至2026年11月5日，融资融券余额23073亿元（2026年10月30日23431亿元），其中融资余额22785亿元，融券余额288亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.45%。


　　4.股权质押：截至2026年11月6日，全年累计新增质押股票参考市值规模为8636亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为2513亿元，占比29.1%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到34289亿元，其中券商未解押股票总市值达到10655亿元，占比31.08%。


　　5.保险数据：保险行业2026年9月数据：1）行业保费收入为52613亿元，同比0.9%，其中人身险原保费累计收入41426亿元，同比1.3%，财险原保费收入11187亿元，同比-0.56%。2）总资产446123亿元，较年初增速7.98%，净资产40750亿元，较年初增速11.22%。


　　本周行业动态：


　　1.11月2日，证监会表示，将推动用好第三批互换便利等稳市工具；股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降至1%。拟优化护盘式回购规则，新增股价“破发”适用情形，并统筹研究融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率及维持担保比例等指标，适度释放融资空间。


　　2.11月6日，金融监管总局、交通运输部等七部门对外发布《关于加快航运保险高质量发展的指导意见》，提出扩大航运保险保障供给，完善条款费率机制、提升自主定价能力和全球服务水平，规范保险经纪行为并整治非理性竞争。


　　3.11月2日，外汇局就优化经常项目外汇管理公开征求意见，拟将支付机构服务范围由电子商务拓展至市场采购贸易、外贸综合服务等新业态；支持保险机构跨境再保险轧差净额结算，反馈截止12月1日。


　　4.11月6日，金融监管总局就《保险公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法（征求意见稿）》征求意见，进一步完善保险业任职资格准入管理，意见反馈截止12月6日。 　　5.11月6日，证监会同意广州期货交易所氢氧化锂期货和期权、郑州商品交易所葵花籽油期货和期权注册，期货行业服务实体产业的风险管理工具进一步丰富。


　　本周上市公司重要公告


　　1.国泰海通：11月7日公告，公司及相关全资子公司于11月6日签署不可撤销承诺函，拟接纳关联方针对海通恒信的部分要约并转让控股权。本次交易尚需股东会审议及满足相关先决条件。 　　2.香港交易所：11月6日披露三季报，前三季度收入及其他收益245.69亿港元、同比增长12%，股东应占溢利154.27亿港元、同比增长15%；第三季度股东应占溢利48.59亿港元、同比下降1%。 　　


　　3.国联民生：11月5日公告，国联期货拟换股吸收合并民生期货，交易完成后民生证券将持有国联期货52.57%股份，国联期货成为公司间接控股子公司；尚需股东会、国资及证监会批准。


　　4.中信证券：11月6日公告，间接子公司CSI MTN Limited于11月4日至5日发行人民币20亿元、6100万港元及500万美元中期票据，由中信证券国际提供担保。


　　5.东北证券：11月7日公告，东证融汇获准减少“资产证券化”证券资产管理业务，后续由公司投资银行管理总部开展资产证券化业务。


　　6.中国信达：11月4日公告，已于11月3日赎回全部17亿美元非累积永续境外优先股，赎回及注销后不再有存续境外优先股，相关股份于11月4日下午4时后除牌。

□.刘.欣.琦./.孙.坤./.李.嘉.木./.吴.浩.东./.肖.尧./.张.轩.铭./.唐.关.勇    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司