保险行业周报：预定利率研究值最新值1.9% 环比下降4bps

保险周观点：预定利率研究值再度下降，反映利率中枢仍有下行趋势，但当前距离调整预定利率上限阈值仍有一定距离。近期险企陆续启动开门红，仍以分红险为主力产品，考虑65 号文新规、快返产品受限下架、权益市场波动与高基数预计27 年开门红或有承压。展望2026 年四季度及全年业绩，仍需关注权益市场与利率走势。


　　本周行情复盘：保险指数上涨3.20%，跑赢大盘1.47pct。个股普遍上涨，众安在线（10.18%）、中国太平（6.54%）、中国财险（5.96%）、阳光保险（4.58%）、新华保险（4.22%）、友邦保险（4.05%）、中国太保（3.91%）、中国平安（3.22%）、中国人寿（2.63%）、中国人保（-0.68%）。十年期国债到期收益率1.59%，较上周末下行6bps。


　　人身险标的PEV 估值：


　　A 股：国寿0.62x、平安0.63x、新华0.53x、太保0.48x。


　　H 股：友邦1.24x、保诚0.77x、平安0.53x、国寿0.38x、太保0.36x、新华0.34x、太平0.29x、阳光0.28x。


　　财险标的PB 估值：财险1.10x、人保A 0.96x、人保H 0.61x、众安0.54x、中国再保险0.40x。


　　本周动态：


　　（1） 11 月2 日，证监会就中长期资金入市情况答记者问：近两年社保基金、基本养老金、年金基金、保险资金合计净买入A 股超1.5 万亿元；2025 年以来保险公司权益投资比例上限最高提至总资产的50%，保险资金长期股票投资改革试点累计1720 亿元，长期持有的沪深300、中证红利低波动100 成分股及科创板普通股风险因子下调10%，大型国有险企新增保费30%投资A 股累计超5000 亿元。


　　（2） 11 月4 日，据中国保险行业协会披露，2026 年10 月30 日，太保寿险及关联方太保资产管理的组合类保险资产管理产品通过港股通买入中国神华H 股股票810.75 万股，触发举牌。本次举牌前，中国太保及其关联方、一致行动人合计持有中国神华H 股约1.66 亿股，占其H股股本的4.91%。举牌后，中国太保及其关联方、一致行动人合计持有中国神华H 股约1.74 亿股，占中国神华H 股股本的5.15%。


　　（3） 11 月4 日，中保协发布消息，10 月30 日召开人身保险业利率研究专家咨询委员会2026 年三季度例会，提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，较二季度1.94%环比下行4BP，结束连续两季回升。


　　（4） 新华保险：11 月5 日公告，董事会秘书刘智勇因工作变动辞任，董秘空缺期间由董事长杨玉成先生代行董事会秘书职责。


　　（5） 每日经济新闻：2027 年开门红预热启动，自10 月起，多家保险公司已开启2027 年开门红预热，分红型终身寿险、年金险、养老年金险成为主推产品。


　　投资建议：长期来看，虽然净投资收益率仍处下行通道，但负债成本优化对冲利差压力，“利差损”风险有望趋于收敛，资负联动管理能力预计持续提升，驱动PEV 估值修复。财险方面，风险减量管理服务体系压降赔付率，行业严监管促进费用率优化，COR 改善驱动ROE 稳步抬升，推动PB 上涨。当前推荐关注低估值+高股息的防御品种，如中国财险H+中国平安。


　　风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期

□.陈.海.椰./.徐.康./.曾.广.荣    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司