爱玛科技(603529)：主动提高股权激励增长目标 彰显发展信心

本报告导读：


　　20%股权激励考核目标强化激励约束、绑定核心团队。


　　投资要点：


　　维持盈利预期 及“增持”评级。我们维持公司盈利预期，预计 2026-2028 年公司EPS 1.46/2.01/2.40 元。参考行业平均，考虑公司品牌及消费者心智优势给予的估值溢价，给予公司2027 年13XPE，给予目标价26.17 元，维持“增持”评级。


　　股权激励目标20%复合增长，彰显发展信心。公司发布限制性股票激励计划，授予数量占总股本1.71%，激励对象共462 人，包括公司董监高等，授予价格为10.49 元/股（现价20.92 元/股），股票来源为二级市场回购。业绩考核设定为以26 年业绩基数，27-29 年营业收入增长率或净利润增长率分别不低20.0%、44.0%、72.8%，对应复合增速20%。本次股权激励，公司将业绩考核复合增长指标由以往的15%提升至20%。主动提高考核门槛，意在强化激励与约束，绑定核心团队。2025 年公司分红比例50%，参考27 年市场预期，对应股息率5.1%。


　　产品及渠道主动调整，灵活应对市场变化。产品方面，新国标监管趋严、电摩产品渗透加速，公司顺应市场趋势，加速电摩类产品推新速度。渠道方面，渠道重心从规模数量增长转向质量提升，推出“万店千台”计划，通过效率提升及店铺升级，未来随市场需求回暖推进门店拓展。


　　行业加速出清头部份额扩张。26 年以来行业监管趋严及新国标磨合背景下中小品牌经营压力大，部分公司已退出或被收购。随四季度车厂3C 认证新规落地执行，预计将放大企业经营压力，部分扛风险能力弱及现金流差的品牌及经销商或进一步退出市场，行业份额有望进一步向龙头集中


　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司