2027年农林牧渔行业投资策略：周期反转 否极泰来

2026年回顾：板块深度调整，价格加速分化。2026年1-10月农林牧渔板块绝对收益-19.7%，在申万31个一级行业中排名第18，相对Wind全A超额收益-4.3%；26Q1-3板块归母净利润同比-148.6%。主要农产品品种价格分化明显，猪价创二十年新低，年内均价仅约10.46元/公斤，自繁自养头均亏损峰值超440元、本轮亏损已超14个月，创“后非瘟”时期纪录；牛肉（+8%）、鸡蛋（+11%）率先回暖，小麦、玉米价格中个位数上涨。


　　2027年投资策略：周期反转，否极泰来。展望2027年，我们总结三条投资主线：1. 周期反转，看好肉类蛋白价格共振向上，重点推荐养殖板块；2. 底部确立，超强厄尔尼诺之下，关注种植业/种业投资机会；3. 成长尤可期，关注差异化赛道的中长期成长逻辑。


　　生猪养殖：黎明前的黑暗，左侧配置正当时。能繁母猪自2025年中高点累计去化约11%，幅度已超前两轮周期；生猪价格二次探底，仔猪价格跌破百元、产能去化加速在即。中性假设（母猪去化约9%、MSY+3%）下2027年猪肉产量同比约-5%，预计2027Q2后供需转向均衡、下半年供给明显收缩，中性情景全年生猪均价13.6元/公斤、同比+30%；本轮去化时间更长、幅度更深，叠加政策防“无序扩张”，上行期盈利持续性有望明显强于2022与2024年。


　　禽养殖与牧业：景气分化修复，景气中枢上移。黄羽肉鸡需求止跌企稳后，连续两年回升，四家上市公司份额达57%、格局高度集中，价格独立性明显增强。截至26年末，在产父母代种鸡存栏仍在收缩，2027年有望延续景气上行；肉牛出栏近十年首次同比下滑，肉牛价格年内+19%，供应收缩周期大概率延续至2028年；原奶价格拐点已现，7月同比转正，为2022年3月以来首次，27-28年供需关系有望边际继续改善。


　　种植与种业：底部确立，超强厄尔尼诺催化弹性。小麦、玉米、大豆历经三年下跌后于2025年初触底，2026年温和回升，三大品种库消比延续下行。超强厄尔尼诺已形成（10-12月超强概率100%，83%概率为1950年以来最强），预计至少持续至2027年1-3月；东南亚干旱或令天然橡胶27Q3起减产，叠加低库存与胶树老龄化，胶价中枢持续上移。玉米制种面积三年累计调减22%，品种更新换代周期开启，优势种企盈利筑底修复。


　　成长板块：短期扰动不改中长期逻辑。宠物食品短期受关税、人民币升值冲击出口与利润，但行业规模持续扩张、头部企业市占率提升的逻辑仍在兑现，等待销售费用投放后的利润率拐点；非洲猪瘟疫苗进入商业化前夜，潜在市场空间有望超百亿元；替代蛋白产业化提速；鱼子酱行业中长期成长逻辑明确。


　　重点关注上市公司：养殖板块：牧原股份、温氏股份、德康农牧、立华股份、天康生物、圣农发展、仙坛股份、优然牧业、现代牧业；种植板块：海南橡胶、康农种业、隆平高科、诺普信；成长板块：中宠股份、乖宝宠物、普莱柯、瑞普生物、鲟龙科技。


　　风险提示：生猪产能去化不及预期，猪肉价格持续低迷、鸡肉消费持续低迷；农产品价格持续筑底，转基因种子推广进程缓慢；宠物食品自主品牌销售不及预期。

□.盛.瀚./.朱.珺.逸./.胡.静.航    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司