保险行业2026年三季报综述：投资扰动压制利润 负债端表现分化

投资端回撤压低当期利润，保险服务业绩仍有韧性。2026 年前三季度，五家A 股上市险企归母净利润合计2,765.8 亿元、同比-35.1%，保险服务业绩同比+2.6%。寿险价值增长分化，财险承保盈利改善，行业经营基本盘相对稳定；投资损益回升将是短期盈利修复的主要驱动。


　　负债端：个险支撑新单，财险呈现量稳质升。五家新单保费合计5,686.5 亿元、同比-5.3%；国寿NBV 同比增长13.1%，平安、太保分别同比-13.3%、-6.5%。太保、新华个险新单分别增长14.9%、13.3%，部分抵消银保收缩压力。财险增量主要来自非车险，人保、平安、太保综合成本率分别为95.8%、95.6%、96.2%，成本率改善增强承保盈利能力。


　　资产端：公允价值损失拖累利润，权益OCI 率先修复。前三季度五家投资收益、利息收入及公允价值变动损益合计5,155.5 亿元、同比-44.5%，其中公允价值变动损益为-1,809.8 亿元；投资收益、利息收入分别同比增长12.0%、2.8%。Q3 单季五家权益OCI 变动均转正，资产估值已出现修复，但损益表投资表现仍弱。


　　展望：估值处于较低历史分位，修复仍需经营与投资回报兑现。截至2026年11 月10 日，五家A 股险企PEV 均值为0.57 倍，国寿、平安、太保、新华、人保分别为0.60、0.61、0.44、0.51、0.69 倍，估值处于较低历史区间。


　　短期看，负债端预计延续寿险分化、财险稳健的格局。前三季度投资损益回落是利润下滑的主要拖累，若资本市场企稳，公允价值损失收窄有望成为业绩改善更直接的驱动。中长期看，寿险价值增长的持续性与投资回报的稳定性，将共同决定板块估值修复的空间。在估值整体处于较低历史区间的背景下，负债端价值增长与资产端回报改善若能持续兑现，保险板块有望迎来盈利与估值的共同修复。


　　以估值、弹性、股息率作为筛选维度，推荐股息率高且欠配明显的【中国平安】，存量成本较低、经营稳健的【中国太保】，权益投资能力强、弹性大的【新华保险】，估值低、投资改善幅度大的【中国太平】，投资能力强、规模效应突出的【中国人寿】，建议关注承保利润稳健，股息率具备竞争力的【中国财险】。


　　风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险、自然灾害频发。

□.孙.寅./.陈.静    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司