安迪苏(600299)2026年三季报点评：业绩表现亮眼 双支柱协同并进

本报告导读：


　　2026 年三季度公司业绩表现亮眼，蛋氨酸、特种产品业务协同效应有望进一步增强，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们上调 26-27 年 EPS 至 0.6/0.66 元（原为0.46/0.56 元）,新增28 年EPS 为0.77 元。参考可比公司估值及考虑公司成长性，给予27 年19 倍PE 估值，对应目标价为12.54 元。


　　26Q3 业绩同环比增长。2026 年前三季度，公司实现营业收入152.81亿元，同比+18.17%；归母净利16.67 亿元，同比+68.27%；扣非后归母净利16.74 亿元，同比+69.74%。26Q3 营业收入55.74 亿元，同比+26.14%，环比+5.09%；归母净利7.62 亿元，同比+204.44%，环比+27.09%；扣非后归母净利7.61 亿元，同比+212.46%，环比+24.55%。26Q3 毛利率、净利率分别为33.72%、13.68%，环比26Q2分别+2.80pct、+2.37pct。


　　蛋氨酸量价齐升，特种产品业务实现超过市场平均增速的增长水平。2026 年第三季度，公司功能性产品实现营业收入44.35 亿元，同比+35.39%；特种产品实现营业收入11.39 亿元，同比-0.37%；合计实现营业收入55.74 亿元，同比+26.14%。


　　双支柱协同并进。蛋氨酸，泉州固体蛋氨酸工厂进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，南京液体蛋氨酸工厂3 万吨脱瓶颈扩能项目的设计和施工按计划开展。特种产品业务，持续推进2024 年制定的长期转型计划，旨在将销售额翻番，并大幅扩展公司在动物营养与健康市场领域的市场渗透率。借助现有产品线的内生有机增长、新产品的不断推出和外部并购，安迪苏旨在巩固其全球动物营养与健康特种产品的主要领导者地位。


　　风险提示：跨国经营业务扩张/产品供求/原材料及能源供应风险等。

□.刘.威./.沈.唯./.周.志.鹏    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司