青农商行(002958)2026年三季报点评：营收降幅收窄 资产质量改善

事件：青农商行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 -0.99%、4.01%、-3.78%、2.51%，分别较26H1 变动+6.58pct、+1.16pct、+10.14pct、-0.32pct，营收增速大幅提高。


　　（1）息差企稳回升，净利息收入增速提高。26Q1~3 公司披露净息差1.67%，较26H1 环比提高5bp，单季测算生息资产收益率提升19bp 至3.2%，且计息负债成本率下降5bp，资负共同贡献息差企稳回升。26Q1~3 公司利息净收入同比增长5.30%，较26H1 提高1.59pct。


　　（2）不良率下降，超额拨备提升，资产质量继续改善。26Q3 末贷款不良率1.73%，环比下降1bp。前瞻指标方面，26Q3 末关注率4.26%，环比下降6bp；拨备覆盖率233.81%，环比提高8.92pct，超额拨备利润倍数也环比提高，整体来说资产质量继续改善。


　　（3）其他非息收入同比降幅收窄。公司26Q1~3 其他非息收入同比下降18.05%，负增幅度较上半年明显收窄。主要是公允价值变动损益贡献。公司TPL 类资产占总资产的比重不低，为10.25%，三季度债市利率下行，公允价值变动损益同比改善，带动其他非息收入降幅收窄。


　　投资建议：公司深耕青岛，是青岛网点数量最多，服务范围最广泛的银行，地区经济前景广阔。若资产质量继续改善，有一定的业绩修复潜力。预计2026-2028年营业收入分别为101.23/105.03/109.16 亿元，同比增长1.0%/3.7%/3.9%；归母净利润为32.24/33.47/34.98 亿元，同比增长3.0%/3.8%/4.5%。对应EPS分别为0.54/0.56/0.59 元，对应2026 年11 月9 日股价的PE 分别为5.6/5.4/5.1倍。维持“谨慎推荐”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

□.王.先.爽./.乔.丹    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司