上海电影(601595)：AI内容加快落地 集团资产有整合空间

2025 年《浪浪山小妖怪》高基数影响2026Q3 业绩承压。


　　2026Q3营收1.82亿元（YOY-49.63%），主要系2025Q3《浪浪山小妖怪》等主控影片票房基数较高、2026Q3公司主控影片收入减少所致。2026Q3归母净利润325.86万元（YOY -96.20%），主要系《浪浪山小妖怪》等主投电影利润较高。费用控制较好，2026Q3销售/管理/财务费用同比-21.3%/+15%/-203%。2026Q3投资收益-131.58万元（2025Q3为1033.24万元）。


　　AI 内容业务深化布局，集团资产整合有望推进。


　　（1）2027 年片单较多，有望贡献业绩弹性。储备《千里·江山图》《谎言之躯》《雪龙号》等真人电影，其中《千里·江山图》期待度较高，预计2027 年上映。储备《雪孩子》《斑羚飞渡》《葫芦兄弟》等动画电影，后续会陆续释放，关注后续进展。


　　（2）AI长内容产品逐步释放，储备内容较多。①AI长内容：联合出品AI电影《山竹刀》已于9月6日首播，内部储备了多个内容在制作中。


　　②互动影游：上影元联合出品的双人协同互动影游《新世界：暗影成双》于2026年9月上线Steam及移动端，首日登顶App Store付费榜。


　　公司拥有成熟的互动影游制作经验，后续内容储备中。


　　（3）控股股东上影集团旗下资产众多，包括上美影、上影厂等内容制作方，以及上影科技等影视科技方向，有望整合到上市公司，补齐内容制作能力，公司“IP-内容制作-发行-衍生品”全产业链优势深厚。


　　盈利预测和投资评级：考虑到全年电影大盘或存在增长压力，公司内容节奏上也可能有一定调整，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入为6.85/8.72/10.01 亿元， 归母净利润为0.34/0.88/1.19 亿元，对应PS 为28/22/19X。积极探索“AI+”合作，长内容布局较早，后续内容储备释放后有望带动业绩增长。且集团资产众多，有望补齐公司内容制作板块，全产业链布局优势深厚。基于此，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争加剧、人才流失、核心人才团队招聘不及预期、线下消费需求不及预期、IP 开发进程不及预期、衍生品质量、估值中枢下移、电影市场恢复不及预期、股价大幅波动等风险。

□.杨.仁.文./.方.博.云./.吴.倩    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司