宁德时代(300750)：Q3盈利短期扰动 全球份额+换电布局持续加强

受产品结构、原材料跌价及相关税费的影响，公司三季度业绩环比略有承压。2026 年前三季度，公司实现营收4421.4 亿元，同比+56.2%；归母净利645.3 亿元，同比+31.6%；扣非归母净利578.8 亿元，同比+32.7%。


　　其中Q3 实现营收1652.2 亿元，环比+11.8%；归母净利212.5 亿元，环比-5.8%；扣非归母净利188.6 亿元，环比-9.8%。公司Q3 业绩环比的下降，一方面在于产品结构的变化；另一方面，由于碳酸锂价格的下降，Q3资产减值损失亦发生了17.1 亿元；最后，消费税和出口退税的变化也对业绩带来了负面的扰动。目前，公司正与客户沟通分担相关税费的影响。


　　回购+员工持股，彰显长期发展信心。今年三季度，公司公告将以集中竞价方式回购200-400 亿人民币（含本数）的A 股股份，用于注销并减少公司注册资本。截至10 月31 日，已回购股份为1961 万股，占公司同日A股总股本的0.44%。此外，公司在9 月30 日发布了《2026 年A 股第二期员工持股计划（草案）》，拟向5960 名激励对象合计授予不超过808.2万股A 股股票，占公司总股本的0.175%。股份回购+员工持股，彰显公司长期发展信心。


　　前三季度宁德时代全球动力电池装车量份额为39.1%，同比+1.6pct。


　　根据SNE Research 数据，今年1-9 月全球动力电池使用总量约994.5GWh，同比增长19.7%。其中前三季度全球磷酸铁锂电池装车量占比从52.5%升至57.7%，同比提升5.2pct；单车带电量从35.7kWh 增至39.7kWh，提升11.2%。前三季度全球动力电池装车量TOP10 中中国厂商占七席，合计份额73.0%，同比提升3.5pct。其中，宁德时代动力电池装车量为389.2GWh，同比+24.9%，占全球份额提升1.6pct 至39.1%，在高基数下仍能实现同比提升。


　　布局换电生态，从电池供应商逐步向能源服务商转变。10 月以来，公司与多家企业签订换电合作。其中在10 月19 日，公司与引望和时代电服签订战略合作框架，将首创“智能无感补能”，且引望也将加入巧克力换电生态；10 月22 日，公司与北汽集团签署百万换电战略合作协议。双方将围绕换电电池供给、换电网络、电池银行等展开合作；11 月9 日，公司披露近日与本溪客运集团等四大公交集团完成战略签约，将围绕城市级换电网络、电池回收利用等多个方面展开合作。截至9 月29 日，宁德时代巧克力换电已在全国200 座城市建成2520 座换电站。


　　盈利预测：考虑到消费税和出口退税退坡的影响，预计公司2026-2028 年归母净利为880.0/1067.3/1261.1 亿元，同增21.9%/21.3%/18.2%。以11 月10 日收盘价为基准，对应 PE 13.1x/10.8x/9.2x。维持买“ 入” 评级。


　　风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。

□.杨.润.思./.林.卓.欣    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司