复星医药(600196)：创新药增长稳健 期待CNS领域数据读出

事件


　　2026 年10 月，公司公布三季报：其中2026 年前三季度实现收入304.63亿元（yoy+3.64%），归母净利润26.67 亿元（yoy+5.71%），扣非归母净利润17.06 亿元（yoy+8.42%）；2026Q3 单季度实现收入100.21 亿元（yoy+1.44%）（剔除汇率波动的影响、按恒定汇率计算，同比增长3.75%，主要源于创新药品收入增长），归母净利润9.46 亿元（yoy+15.18%），扣非归母净利润5.62 亿元（yoy-8.32%），下降主要系：（1）上年同期对外许可项目带来的利润贡献，抬升上期利润基数；（2）联营和合营公司应占损益同比减少；（3）汇兑损失同比增加。


　　创新药增长稳健，收入占比持续提升


　　创新药品收入同比增长 15.54%，占制药业务收入的比重达35.43%、较上年同期提升3.11 个百分点；境外业务收入同比增长11.62%，占公司营业收入的比重提升至30.96%、较上年同期提升2.21 个百分点。2026 年前三季度，公司研发总投入 52.47 亿元、同比增长 31.24%，其中：研发费用31.18 亿元、同比增长 14.21%；2026 年前三季度，创新药品相关研发投入达 43.46 亿元、同比增长55.07%，资源持续向创新药倾斜。


　　核心管线迎来数据读出，看好公司在CNS 领域布局AR1001 是一款高选择性PDE5 小分子口服抑制剂，该药物可通过提升cGMP 水平激活神经存活通路，同时减少Aβ斑块沉积、抑制Tau 蛋白异常磷酸化，并发挥抗炎与神经保护作用。不同于已获批的抗体类药物需静脉输注，AR1001 口服给药的方式具备明显的患者依从性优势。


　　AriBio 计划于2026 年11 月16 日在波士顿举办的CTAD 会议上公布试验顶线结果。2025 年7 月，复星医药取得AR1001 的大中华区独家开发与商业化权益；同年12 月，权益范围拓展至东南亚10 国；2026 年5 月，双方进一步签署全球独家选择权协议。根据协议，复星支付6000 万美元选择权费，有权在三期顶线数据公布后90 天内决定是否行权。


　　盈利预测与投资评级


　　考虑到公司经营趋势向好，同时股权激励产生一定费用，我们调整盈利预测：预计公司2026-2028 年营业收入为428.16/446.62/498.88 亿元（2026-2027 年前值408.5/455.8 亿元），归母净利润为34.62/41.29/50.04亿元（2026-2027 年前值40.2/48.4 亿元）。目前公司组织结构优化及创新国际化进展良好，子公司同样进展出色，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：药物研发风险、市场竞争风险、经营风险、测算主观性风险

□.杨.松./.刘.一.伯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司