炬华科技(300360)：两网订单接续落地 智慧计量业务蓄力修复

事件


　　公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入9.97亿元，同比下降20.27%；归母净利润2.98 亿元，同比下降37.88%；第三季度归母净利润1.21 亿元，同比下降10.25%。


　　投资要点


　　三季度归母降幅收窄，主营盈利与回款仍承压三季度公司综合毛利率36.78%，较上半年下降5.35 个百分点；归母净利率39.39%，较上半年提升13.75 个百分点。单季度扣非归母净利润0.74 亿元，同比下降37.25%，归母与扣非利润的差异主要来自非经常性损益，其中金融资产相关公允价值变动及处置损益为0.58 亿元。前三季度经营现金流净额0.12 亿元，同比下降95.17%，主要受购买商品、接受劳务付现增加影响；期末存货5.36 亿元，较年初增长63.18%。我们认为，季度归母利润降幅收窄尚未充分反映主营盈利修复，订单交付及备货转化是经营改善的关键。


　　国网南网合计中标4.78 亿元，订单补充支撑后续交付


　　公司10 月29 日、11 月5 日分别披露南网和国网项目正式中标，中标金额分别为2.42 亿元、2.36 亿元，合计4.78 亿元，相当于2025 年营业收入的28.32%。其中国网项目包括82.18万只智能电表及专变采集终端，以及0.75 万只智能终端融合设备；南网项目合计中标7 个包。两笔订单分别来自不同招标项目，构成独立的新增业务储备。我们认为，在前三季度业务规模下降的背景下，两网订单接续落地改善后续交付的可见度，支持智慧计量主业逐步修复；实际交货时间按各网省公司合同执行，收入确认将随交付及验收推进。


　　终端与系统能力承接计量升级，季度分红延续股东回报


　　公司已形成覆盖智能电表、专变终端、台区终端、通信网络及数据采集和管理平台的AMI 产品体系，终端具备计量、状态监测和边缘计算等功能。此次国网中标中，专变采集终端及智能终端融合设备合计金额0.71 亿元，占国网本次中标金额约29.92%，体现公司对多类型计量和信息采集需求的覆盖。我们看好完整产品体系与智能制造能力对后续订单交付　　的支撑。同时，公司三季度现金分红方案拟每10 股派1.5元，合计0.77 亿元；在上半年已实施2025 年度现金分红1.54亿元的基础上增加季度分红，有助于增强股东回报的稳定性。


　　盈利预测


　　预计公司2026—2028 年营业收入分别为13.97、16.06、17.99 亿元，归母净利润分别为4.06、4.42、5.03 亿元，EPS分别为0.79、0.86、0.98 元，当前股价对应PE 分别为14、13、12 倍。看好公司两网订单接续落地及智慧计量产品体系对主业修复的支撑，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　电网招标及交付不及预期；产品价格及毛利率下降；金融资产公允价值波动；回款不及预期。

□.张.涵    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司