好太太(603848)：整体运营保持稳健

公司发布三季报


　　26Q1-3 公司营收11.63 亿元，同增9.77%；归母净利润1.57 亿元，同增9.63%；扣非归母净利润1.47 亿元，同增5.40%；经营性现金流净额2.09亿元，同增51%。


　　其中第三季度，公司营收4.1 亿，同增7.2%；归母净利润0.55 亿，同降3.97%；扣非归母净利润0.56 亿，同降1.4%。


　　坚定既定发展战略与经营目标，聚焦技术创新与产品升级稳步推进自动化制造和数字化转型，深耕质量建设夯实品质优势，优化品牌营销投放效率赋能终端零售，持续打磨多元立体全渠道销售网络，完善高效售后服务体系。26Q1-3 行业处于存量博弈、竞争加剧的环境，公司整体运营保持稳健，经营基本盘稳固，现金流质量持续改善。


　　渠道端：公司坚持全渠道销售模式，线上线下协同发展，动态整合营销资源，以提质增效为核心导向。优化产品销售结构，稳固并提升市场份额。


　　产品端：公司秉持创新驱动发展战略，持续保障研发投入、夯实核心产品力。围绕用户场景，搭建差异化产品矩阵，牵引技术迭代。公司完善以用户需求为中心的反馈闭环，动态优化产品结构，平衡新品投放节奏。


　　盈利能力：26Q1-3 大宗原材料价格维持高位运行，公司通过采购、制造、研发、供应链的综合优势保持盈利水平稳定。公司将继续依托原材料价格监测机制、多供应商比价、战略库存动态管理，并通过集中采购议价、与上游供应商协同，同时推动精益降本、高端产品结构升级等组合手段，对冲外部环境扰动，持续优化毛利率水平，平衡市场拓展与盈利质量。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　终端消费力虽然受到短期外部环境带来影响，但对于产品升级的需求依旧存在。后续公司产品迭代将围绕衣物护理，家庭场景融合等方向推进。行业目前整体渗透率偏低，仍具备广阔发展空间。公司调改门店效果明显，线下渠道不再单纯追求数量，更加看重门店运营质量。


　　基于宏观环境不确定性对于需求端的影响，我们调整盈利预测，我们预计公司26-28 年归母净利润分别为2/2.3/2.6 亿元（前值为2.3/2.7/3.2 亿元），PE 为25/22/19X。


　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争以及行业跨界风险、房地产市场变化风险、市值较低流动性较差风险等。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司