奕瑞科技(688301)：收入增速逐季加速 看好规模效应下利润弹性释放

主业方面，短期随着下游锂电资本开支恢复，公司业绩延续双位数增速，长期迈向“X线核心部件及解决方案”供应商，成长空间广阔。新业务方面，新增硅基微显示背板业务，通过深度绑定视涯科技，切入高成长的AI 眼镜赛道，构筑新增长极，维持“强烈推荐”评级。


　　收入增速逐季加速。公司公布2026 年三季报，前三季度收入25 亿元，同比+61.41%，归母净利润5.72亿元，同比+21.65%，扣非归母净利润5.41亿元，同比+23.16%；第三季度收入8.29亿元，同比+71.92%，实现归属于上市股东的净利润1.67亿元，同比+22.65%，归母扣除非经常性损益后的净利润1.65亿元，同比+47.86%。收入端快速增长，主要系：①受益锂电等工业领域资本开支高增，对X光检测需求高增，同时公司积极拓展PCB等新兴场景；②核心部件和解决方案拓展成效显著；③硅基OLED背板业务收入放量。


　　利润增速低于收入增速，看好规模效应下利润弹性释放。26Q3 公司毛利率47.29%，同比下降2.51pct，净利率为20.51%，同比下降6.80%，毛利率下降判断主要系低毛利的硅基OLED 背板等业务占比提升。26Q3 公司期间费用率为23.97%，同比下降1.35 个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/4.71%/17.55%/-1.97% ， 分别同比-1.42pct/-0.04pct/+2.27pct/-2.16pct。研发费用率同比大幅增长，体现了公司持续投入创新的决心。随着新业务体量逐步扩大，规模效应显现，看好后续公司利润加速释放。


　　硅基OLED 背板业务商业化放量兑现中，构筑新增长极。AI 眼镜是物理AI最具场景落地性的端侧入口之一。凭借高分辨率、高对比度、广视场角、低能耗等诸多性能优势以及良好的可量产性，硅基OLED 微显示屏已逐渐成为AI 眼镜等智能终端设备的主要显示方案。2026H1 公司硅基微显示背板业务实现收入3.51 亿元，营收占比20.99%，经历了产能爬坡与良率提升的关键期。凭借定制化的特色CMOS工艺及和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，精准卡位下一代智能终端设备的核心供应链，商业化放量正逐步兑现中，我们看好新业务构筑公司新增长极。


　　投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为35.74、49.70、58.13亿元，同比分别为59%/39%/17%，归母净利润为8.25、11.47、14.14亿元，同比分别为27%/39%/23%，对应PE 分别为31.0X/22.3X/18.1X，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，新产品、新领域拓展不及预期，国产替代不及预期，行业竞争加剧，新业务进展不及预期。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.郭.倩.倩./.郭.子.娴./.陈.之.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司