天孚通信(300394)：核心物料供应改善 交付能力提升带动公司业绩持续增长

事件：2026 年 10 月 28 日，公司发布《2026 年三季度报告》，公司 2026 年前三季度实现营业收入 47.51 亿元，同比增长 21.25%；实现归母净利润 20.83 亿元，同比增长 42.18%；实现扣非归母净利润 20.65 亿元，同比增长 44.26%。


　　核心物料供应改善，交付能力持续提升带动三季度业绩环比增长。2026 年第三季度，公司有源业务随着上游核心物料供应情况的前期逐步改善，有源器件交付能力提升，带动业务收入增长；同时公司无源业务依然保持较高市场渗透率及量，对收入和盈利能力形成稳定支撑。2026 年第三季度，公司实现营业收入 19.23 亿元，同比增长 31.50%，环比增长 28.41%；实现归母净利润 8.79 亿元，同比增长 55.30%，环比增长 23.47%；实现扣非后归母净利润 8.79 亿元，同比增长 55.78%，环比增长 26.76%。


　　CPO/NPO 产品加速取得进展，发布股权激励计划，持续看好公司长期业绩表现。在高速光器件领域，公司成功完成 1.6T 光引擎模组量产和 CPO 配套光器件的研发，为下一代超算中心与 AI 集群应用奠定基础。在无源器件方面，公司持续研发升级细分复用器件、高速连接器及光电子组件等高精密无源产品，助力客户新产品交付。CPO 及 NPO 配套方面，根据公司《2026 年 10 月 28 日关于调整投资者关系活动记录表》，公司 CPO 相关产品目前已进入批量交付阶段，客户需求较为明确。结合当前在手项目推进情况，公司预计 CPO 产品自 2027 年起逐步放量，并将成为公司新的增长驱动力。NPO 配套产品目前仍处于研发推进、客户送样验证阶段，整体进度符合预期。若后续验证环节导入顺利，预计 2027 年有望实现规模量产。此外，8 月 12 日，公司发布《2026 年限制性股票激励计划（草案）》，激励计划的考核目标为 2027 年-2029 年，方案设置目标值/触发值两档，以 2025 年年度净利润为基准，2027 年净利润增长目标值为 150%、触发值为 120%；2028 年净利润增长目标值为 400%、触发值为 320%；2029 年净利润增长目标值为 700%、触发值为 560%。我们认为：算力开支对光器件产品带来的需求增　　长仍然有持续性，公司作为光器件核心供应商，不断加码前端研发，进行全球市场布局，有望持续受益于行业发展。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为30.14/44.94/68.11 亿元，2026-2028 年 EPS 分别为 2.76/4.12/6.24 元，当前股价对应 PE 分别为 52.1/35.0/23.1 倍。鉴于光通信行业需求稳定增长，公司为核光器件供应商，前瞻布局 1.6T 及 CPO 产品，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。

□.侯.宾./.姚.久.花./.高.红.健    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司