华测导航(300627)：2026Q3业绩短期承压 海外布局稳步推进

事件：公司发布2026 年第三季度报告。2026Q3 单季度实现营业收入5.75亿元，同比下降26.79%；归母净利润3559.54 万元，同比下降78.57%；扣非归母净利润80.55 万元，同比下降99.48%。


　　国内需求放缓拖累收入，海外业务形成结构性支撑。受国内宏观经济环境影响，财政开支及基建投资相关领域市场需求放缓，地信与时空智能、智能建造与数字施工板块业务承压，国内收入同比下降；海外业务保持增长态势，海外收入占比持续提升，对整体收入形成一定支撑。截至报告期末，公司部分项目尚处于待验收阶段，预计将于第四季度陆续验收并确认相应收入。


　　毛利率小幅回落，汇兑损失与股份支付费用共同压制利润。2026Q3 单季度公司实现毛利率57.83%，同比下降7.90pct，环比下降2.94pct，主要系原材料涨价所致。公司2026Q3 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为29.10%/10.70%/17.28%/1.71%，同比分别+9.20/+2.29/+2.01/+1.01pct。公司前三季度归母净利率约14.73%，同比下降4.08pct。据公告，本期公司利润端除受到营收端影响外，同时受汇兑损益产生费用变动同比增加9200 万元，以及股权支付费用1 亿元这两项影响。


　　坚持全球化战略，积极拓展海外业务。公司基于StellaX 芯片与PointX 平台不断强化技术优势。公司出海产品品类持续丰富，积极拓展下游客户群体，并且凭借高性价优势实现了快速推广。公司产品已销往全球140 多个国家和地区，RTK、农业、三维智能等业务在海外市场已形成一定规模，借助技术优势以及海外布局的稳步推进，海外业务有望打开公司的长期成长空间。


　　投资建议：公司作为国内高精度定位产业领先企业之一，借助技术优势集中资源拓展海外市场，海外业务增势稳健。我们预计公司26-28 年归母净利润6.0/8.1/10.4 亿元，对应PE 27/20/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品拓展不及预期、宏观经济波动风险。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司