爱柯迪(600933)：前三季度营收增长28% 新业务布局持续推进

前三季度营收增长28%，利润端短期承压。前三季度公司实现营收68.17 亿元，同比+28.38%；归母净利润7.06 亿元，同比-21.20%；扣非归母净利润6.62 亿元，同比-22.06%。单季度看，26Q3 营收25.25 亿元，同比+35.73%、环比+6.56%；归母净利润2.28 亿元，同比-29.21%、环比-11.73%。营收端存在卓尔博并表贡献增量，利润端同比受铝价等原材料价格上涨及汇兑损失影响短期承压。


　　三季度毛利率短暂承压。前三季度毛利率25.87%，同比-4.55pct；26Q3毛利率24.13%，同比-8.47pct、环比-2.40pct；归母净利率9.03%，同比-8.29pct、环比-1.87pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.14%/4.51%/1.12%。同比分别0.00/-0.42/-0.33/+0.04pct，公司经营稳健，核心受原材料涨价影响短期毛利率、汇兑损益等因素影响短期净利率表现。


　　机器人结构件、光模块压铸壳体等新兴领域业务布局加速。依托成熟的精密压铸技术，公司强势切入机器人核心结构件领域。多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付，同时2026 年上半年，公司获得全生命周期新业务约101.85 亿元。其中具身智能领域结构件约5 亿元；光模块散热器压铸壳体业务约2500 万元，公司产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。


　　看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务进展加速。公司主业传统精密压铸产品覆盖海外头部公司，具备良好且稳定盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求日益增长，公司积极响应大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”产能网络建设，加快全球化布局步伐。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内精密压铸龙头，看好海外及中大件业务持续放量及机器人等新兴业务加速落地。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破。考虑铝合金原材料价格上涨或影响公司利润表现，我们下调盈利预测，预计26/27/28 年净利润10.24/13.40/17.16 亿元（ 前次预测为13.06/16.08/19.31 亿元），维持“优于大市”评级


　　前三季度营收增长28%，利润端仍然承压。前三季度公司实现营收68.17 亿元，同比+28.38%；归母净利润7.06 亿元，同比-21.20%；扣非归母净利润6.62 亿元，同比-22.06%。单季度看，26Q3 营收25.25 亿元，同比+35.73%、环比+6.56%；归母净利润2.28 亿元，同比-29.21%、环比-11.73%。营收端存在卓尔博并表贡献增量，利润端同比受铝价等原材料价格上涨及汇兑损失影响短期承压。


　　三季度毛利率短暂承压。前三季度毛利率25.87%，同比-4.55pct；26Q3 毛利率24.13%，同比-8.47pct、环比-2.40pct；归母净利率9.03%，同比-8.29pct、环比-1.87pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.14%/4.51%/1.12%。同比分别0.00/-0.42/-0.33/+0.04pct，公司经营稳健，核心受原材料涨价影响短期毛利率、汇兑损益等因素影响短期净利率表现。


　　机器人、光模块等新业务加速布局，多个项目进入小批量订单交付。依托成熟的精密压铸技术，公司强势切入机器人核心结构件领域。多个项目已完成开发验证并实现小批量订单交付。2026 年上半年，公司获得全生命周期新业务约101.85亿元。其中，铝合金业务约88 亿元（具身智能领域结构件占比约6%）；锌合金业务约4.19 亿元（ 光模块散热器压铸壳体业务占比约6% ， 主要集中在OSFP/QSFP400G 和800G）；电机铁芯业务约9.66 亿元（具身智能领域占比约1.47%）。具有前沿技术壁垒、科技属性含量高的订单占比亦稳步提高，推动产品结构向高附加值、高技术含量及新兴领域方向逐渐过渡。


　　员工持股计划彰显公司长期信心。8 月，公司发布第七期员工持股计划草案，拟涉及753 人，涵盖董事、高管及核心岗位人员，占员工总数6.77%；拟授予1,618.65万股，占公司总股本的1.57%，业绩考核目标为以2025 年为基数，2027-2029 年公司收入增速分别为11.26%/19.71%/28.80%。员工持股计划进一步绑定客户，同事彰显公司长期增长信心。


　　看好公司新能源车时代轻量化需求和三电系统带来的大件产品增量，全球化业务进展加速。公司主业产品可达5000 种，传统压铸产品集中在小件上；小件产品覆盖海外头部零部件公司，具备良好且稳定的盈利水平。随着新能源时代的到来，轻量化机构件以及三电领域的大件压铸件需求日益增长，公司积极扩充产能响应大件产品需求，同时加速全球化业务布局，推进“全球制造基地+区域供应枢纽”的产能网络建设，加快全球化布局步伐。今年上半年墨西哥二期工厂正式投产，显著提升北美市场响应速度与客户黏性，有效应对关税影响；马来西亚生产基地再生资源生产全面进入量产准备阶段，不仅保障铝合金原材料的稳定供应，更通过本地化生产辐射东南亚新兴市场，为拓展欧美售后市场提供战略支点，同时启动马来西亚铝铸件生产工厂建设，全球化布局持续完善。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是国内精密压铸龙头，看好海外及中大件业务持续放量及机器人等新兴业务加速落地。看好公司客户拓展及产品矩阵外延带来利润的持续向上突破。考虑铝合金原材料价格上涨或影响公司利润表现，我们下调盈利预测，预计26/27/28 年净利润10.24/13.40/17.16亿元（前次预测为13.06/16.08/19.31 亿元），维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞./.余.珊    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司