瑞联新材(688550)：Q3盈利同环比明显下滑 印刷OLED合作落地

Q3 盈利同环比明显下滑，收入利润双承压


　　瑞联新材发布2026 年三季报， 前三季度实现营业收入12.56 亿元（YoY-3.50%，下同），归母净利润1.73 亿元（-38.35%），扣非归母净利润1.62 亿元（-41.40%）。其中Q3 实现营业收入4.31 亿元（YoY-12.90%、QoQ-3.27%），归母净利润0.44 亿元（YoY-61.59%、QoQ-48.39%），扣非0.41亿元（YoY-63.95%、QoQ-48.22%），盈利同环比均明显下滑。


　　汇兑及成本上行，毛利率同环比大幅下滑


　　盈利水平：前三季度毛利率39.38%（-8.26PCT）、净利率13.79%（-10.0PCT）；Q3 毛利率35.84% （ YoY-12.82PCT 、QoQ-8.16PCT ）， 净利率10.22%（YoY-12.95PCT、QoQ-8.94PCT）。主要原因：人民币升值导致外销收入减少、原材料价格波动、人工成本增加及显示材料产品结构变化、小批量多批次情况加剧，营业成本增长使得毛利率下降。费用端：前三季度四费率21.77%（ +1.23PCT ）， 销售/ 管理/ 研发费用0.28/1.45/0.97 亿元（-18.8%/-4.0%/+3.5%）；财务费用0.03 亿元（上年同期-0.12 亿元）；Q3 四费率22.46%（QoQ+1.55PCT）。减值方面：前三季度资产减值损失0.25 亿元、信用减值损失0.03 亿元，主要为存货跌价计提，Q3 单季资产减值仅0.04 亿元、明显收敛；非经常性损益+0.11 亿元，主要为政府补助895 万元。


　　消费电子Q3 景气低迷，印刷OLED 合作落地


　　行业层面，据IDC，2026Q3 全球智能手机出货量同比-22.0%，创有纪录以来单季度最大同比降幅；存储芯片价格自2025 年以来大幅上涨，持续挤压终端厂商成本与需求，消费电子景气显著承压。电视面板端，据迪显咨询（DISCIEN），2026Q3 全球TV 面板出货数量6,020 万片，同比-7%，出货面积4,770 万平方米，同比+2%，平均尺寸环比提升1 英寸至53.5 英寸，中小尺寸出货大幅收缩、大尺寸化加速，TV 大盘需求整体承压。公司层面，8 月公司与华星印刷签署《技术许可协议》，取得印刷OLED 材料相关专利及技术秘密许可，正式切入印刷OLED 终端材料赛道，有望依托华星高世代产线打开增量市场。


　　盈利预测与估值：考虑三季报费用、减值及医药中间体销售预期调整，下调26-28 年归母净利润至2.34/3.29/4.11 亿元（前值3.21/3.48/4.18 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示：新业务进展不及预期；原料价格波动风险；消费电子景气下滑。

□.郭.建.奇./.唐.婕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司