恒玄科技(688608)2026年三季报点评：BES6100推进客户验证 产品结构持续升级

事件：2026 年10 月22 日，恒玄科技发布2026 年三季报，公司2026 年前三季度实现营业收入21.47 亿元，同比减少26.81%；实现归母净利润2.16 亿元，同比减少57.03%；实现扣非归母净利润1.88 亿元，同比减少59.41%。


　　其中，公司3Q26 实现收入7.96 亿元，同比减少20.03%，环比增加16.66%；实现归母净利润0.44 亿元，同比减少77.42%，环比减少46.34%。


　　立足低功耗SoC 芯片，Q3 营收环比延续修复态势。公司作为全球领先的低功耗无线计算SoC 芯片设计厂商，长期深耕无线通信、智能音视频、低功耗SoC 三大核心技术，已搭建芯片硬件至系统软件的全栈自研体系，技术覆盖射频模拟、电源管理、无线通信、音视频算法、机器视觉、高能效NPU 与低功耗SoC 架构，兼具完整软件协议栈及操作系统适配能力，可向客户提供全自主一站式Turnkey芯片解决方案。


　　26 年前三季度，上游存储芯片价格上行抬升采购成本，叠加下游消费终端整体景气偏弱，公司持续面临成本抬升、终端需求疲软的双重压力，营收、利润同比依旧承压。但下游智能可穿戴、个人AI 硬件新品持续量产，公司营收环比延续修复趋势。同时依托产品结构持续优化升级，公司毛利率维持稳健，26 年前三季度综合毛利率42.27%，同比提升3.76pct，但受费用端刚性支出及经营杠杆等因素拖累，归母净利润同比下降57.03%，盈利呈现“毛利稳健、净利承压”的特征。


　　持续开拓产品矩阵，BES6100 进入客户送样阶段。公司坚持研发创新驱动，前三季度持续保持高强度研发投入，前三季度研发投入5.52 亿元，研发费用率25.72%，持续支撑产品迭代、新品落地与新客户拓展。目前公司新一代旗舰可穿戴芯片BES6100 已完成流片，进入客户送样验证阶段，进一步巩固公司在低功耗端侧AI 领域的领先优势。从产品布局来看，BES2810、BES2710 等多款芯片已实现量产落地，持续丰富产品矩阵，在智能眼镜等创新硬件领域持续拓展雷鸟、Rokid 等优质客户。


　　展望后续，端侧AI 可穿戴硬件依旧具备长期成长空间，公司依托新一代BES6100芯片迭代与成熟产品矩阵，等待下游终端需求回暖，有望受益于智能眼镜等创新产品放量，打开第二增长曲线。


　　投资建议：考虑到公司持续加码研发投入，同时开拓智能眼镜、无线麦等新智能硬件市场，我们预计公司2026-2028 年营收为29.66/39.47/50.85 亿元，归母净利润为3.17/6.70/9.58 亿元，EPS 为1.34/2.83/4.05 元，当前股价对应PE 为100/47/33 倍，我们看好公司在智能眼镜、智能手表等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汇率波动的风险；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

□.薛.宏.伟./.蔡.濠.宇    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司