财通证券(601108)：财富资管业务提供支撑 投资业务拖累单季表现

事件：财通证券公布2026 三季报业绩。2026 前三季度公司实现营业收入56.9 亿元，同比+12.4%；归母净利润23.2 亿元，同比+13.7%；加权平均ROE 为5.95%，同比提升0.44pct 。2026Q3 单季度公司实现营业收入13.5 亿元， 同环比分别-36.0%/-50.1%；归母净利润4.2 亿元，同环比分别-56.3%/-67.5%；单季度加权平均ROE 达1.04%，同比-1.53pct。截至Q3 末，公司总资产达1722 亿元，较年初增长6.7%，归母净资产400 亿，较年初增长5.8%；杠杆率3.44 倍（权益乘数口径），较年初上升0.08 倍。


　　点评：投资业务拖累单季度业绩。2026Q3 单季度公司收费类业务/利息净收入/投资业务（投资净收益+公允价值变动损益）收入占比分别为76%/17%/7%，同比分别+29pct/+7pct/-36pct，收费类业务表现相对稳健，占营业收入比重明显提升。


　　1、财富管理和资产管理业务表现较为稳健。经纪和财富管理业务方面，2026Q3 经纪业务手续费净收入为5.4 亿元，同环比分别-6.6%/-9.9%，考虑2026Q3 A 股股基日均成交额同环比分别+10%/-18%，公司经纪业务手续费净收入环比增速高于成交额增速，我们预计主要系财富管理业务开展较好。资管业务方面，2026Q3 公司实现资管业务手续费净收入3.7 亿元，同环比分别+5.8%/-0.1%；截至2026Q3 末，财通资管的公募管理规模为1071 亿元，位居券商资管行业第4 位，管理规模相比6 月末的1100 亿元左右基本持平；其中非货公募管理规模约869 亿元，位居行业第3 位。


　　今年以来，财通资管持续完善“固收+”、FOF、量化等创新产品线，丰富多元投资策略、拓宽投研覆盖面，我们预计Q3 存量业务规模较为稳定，贡献了较稳定的管理费收入。


　　2、金融资产扩表节奏放缓，投资收益受权益市场波动影响承压。


　　2026Q3 末，金融资产合计830.8 亿元，较年初+9.9%，较Q2 末-4.4%，单季度金融资产扩表有所放缓。其中，交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资较Q2 末+5.2%/-5.4%/-21.3%/+5.9%，其他债权投资相比Q2 末减少60.9 亿元。


　　2026Q3 投资净收益+公允价值变动净收益合计0.98 亿元，同环比-89%/-92%，我们测算公司单Q3 金融工具综合投资收益率（未年化）为-0.21%，同比-1.88pct，我们认为，公司单季度投资业务表现承压，除权益市场波动期间方向性权益投资可能承受较大损失外，债券投资规模收缩可能形成一定拖累。


　　往后看，公司已投资公司超聚变拟于11 月12 日上会，公司通过财通创新出资3 亿元，若后续顺利进行IPO，我们预计将为公司贡献较多投资收入。


　　盈利预测与评级：我们认为，在2026Q3 权益市场有所调整的市场环境下，公司收费类业务中的财富和资管业务展现出较强韧性，投资业务受市场波动阶段性承压公司发行的“财通转债”到期日为2026 年12 月9 日，当前的转股价格为7.98 元/股，截至2026/11/9 收盘价相比转股价格低8.57%。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为31/33/34 亿元，同比增速分别为+19%/+5%/+4%，当前股价对应的PB 分别为0.83/0.76/0.70 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险

□.陆.韵.婷./.沈.晨    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司