华泰证券(601688)：费类业务增长良好 整体业绩符合预期

事件：华泰证券披露2026 年三季报。2026Q3 单季度公司营收和归母净利润分别同比下滑26%和35%至81 亿元和33 亿元，前三季度累计归母净利润同比增长18%至150 亿元，前三季度加权平均ROE（未年化）为8.08%，同比+0.9pct，业绩符合预期。


　　点评：


　　分业务条线来看，2026Q3 单季度经纪、投行、资管、利息净收入和投资收入分别同比+3%、+40%、+29%、+3%、-46%，除投资业务以外，其他业务收入均实现同比增长。


　　1、经纪与财富管理：2026Q3 经纪业务手续费净收入为29 亿元，同环比分别+3%/-13%，考虑2026Q3 A 股股基日均成交额同环比分别+10%/-18%，而经纪业务手续费净收入环比增速高于成交额增速，我们预计主要系Q3 公司代买业务佣金率水平相对稳定，且代销金融产品业务开展较好。截至2026 中报，公司私募产品销售及保有规模大幅增长，针对高净值客户公司推出了可视化私募FOF 产品定制服务平台WeFund，为客户提供全流程的定制服务和专业投研支持，我们预计截至Q3 末私募代销规模或仍有一定增长。


　　2、投资银行：2026Q3 公司投行业务手续费净收入11 亿元，同环比分别+40%/+61%。


　　2026Q3，公司A 股IPO 承销金额67 亿元，同环比分别-5%/+344%；公司港股承销金额26 亿港元，同环比分别-53%/-69%。我们预计公司单季度投行业务手续费同环比实现高增，主要系A 股IPO 承销规模显著提升，Q3 公司保荐企业中泰诺麦博为科创板第五套上市标准重启后首家申报受理企业，国仪公司和超纯应材均为硬科技项目。往后看，截至2026/11/10，公司储备IPO 项目中，朗高科技、傲拓科技已完成注册，微容科技已报送证监会，随着优质储备项目后续逐步完成审核并发行上市，或将支撑投行业务收入相对稳健。


　　3、资产管理：2026Q3 公司实现资管业务手续费净收入6 亿元，同环比分别+29%/+34%，资管业务增速亮眼，预计或为华泰资管及华泰紫金管理规模稳中有升且资管业务持续性较好。公募基金业务方面，2026Q3 对联营企业和合营企业的投资收益为10.47 亿元，同环比-18%/-25%，预计主要系南方基金和华泰柏瑞基金混合型产品规模有所下滑；截至2026/11/9，南方基金/华泰柏瑞基金相比9 月末股票型基金资产净值分别增长500 亿元/983 亿元，带动非货型基金资产净值分别增长544亿元/951 亿元，预计或为ETF 资金流入较多，我们预计Q4 公募基金业务增速或有所恢复。


　　4、投资业务：2026Q3 投资业务收入（投资收益+公允价值变动）单季度为27 亿元，同环比分别-46%、-71%。我们测算，2026Q3 单季度金融工具综合投资收益率为0.34%（未年化），同比-0.63pct，我们认为，单季度投资表现较弱或为在较为波动的二级权益市场行情下，境内外方向性投资和客需衍生品盈利性下降所致。


　　截至2026Q3 末，金融资产合计5648 亿元，较年初+16.9%，较Q2 末-2.7%，单季度来看金融资产有所缩表；其中，交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资相比Q2 末分别-438 亿元/+37 亿元/+122 亿元/+124 亿元，公司合并报表交易性金融资产相比Q2 末减少438 亿元，同时母公司交易性金融资产相比Q2末+209 亿元，我们预计或为境外子公司缩表。


　　盈利预测与评级：华泰证券单Q3 业绩符合预期，展望后续，我们认为公司国际业务竞争优势较为显著，同时持续关注AI 技术落地对经营效率及盈利能力的改善。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为179/200/219 亿元，同比增速分别为+9.4%/+11.9%/+9.5%，当前股价对应的PB 分别为0.84/0.82/0.76 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险。

□.陆.韵.婷./.沈.晨    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司