纺织服饰2026Q3行业总结：品牌经营平稳 制造板块分化

当前A 股公司2026Q3 业绩已基本披露完毕，我们对前期运营趋势进行复盘，并对未来经营表现作出前瞻展望：


　　品牌服饰：板块整体收入稳健增长，利润率同比修复。2026Q1~Q3 品牌服饰重点公司（A 股）收入/扣非归母净利润同比分别+6.6%/+14.9%，其中单Q3 同比分别+4.5%/+10.8%。由于折扣压力相对较小，服装品牌商毛利率表现稳中有升，销售费用率及利润率则是个股表现分化。1）时尚服饰：行业竞争加剧，不同公司经营及财务表现存在差异，其中细分景气赛道品牌相对较好，2027 年趋势预计持续。如比音勒芬2026Q3 收入同比+34%/扣非归母净利润同比+40%，地素时尚2026Q3 收入同比+22%/扣非归母净利润同比+72%，靓丽业绩超出预期。2）家纺：龙头公司Q3 收入及利润表现分化，长期产品以及渠道竞争是关键。


　　服饰制造：原料价格仍在传导，上游、中游利润表现分化。1）上游纺织制造受益于原材料涨价带来的收益，2026Q2~Q3 利润增速表现靓丽（2026Q1/Q2/Q3 A 股重点公司收入同比分别-3.1%/+5.6%/+5.3%，归母净利润同比-15.4%/+23.2%/+20.3%）。2）中游成衣制造订单同比下降，利润表现弱于收入，2026Q1~Q3 A 股重点公司收入同比-8.5%/归母净利润同比-28.9%（其中 Q1/Q2/Q3 收入同比分别-14.0%/-6.3%/-6.2%，扣非归母净利润同比-38.4%/-40.5%/-21.6%）。3）订单层面，目前品牌商期货下单意愿保守，我们建议持续关注下游经营情况，期待2027H2 核心品牌客户订单景气改善；利润率层面，伴随着原材料价格的逐步传导，我们认为2026Q4 及2027 年成衣制造公司利润率有望逐步修复。


　　黄金珠宝：短期居民金饰购买意愿仍较弱，上市公司Q3 业绩承压。2026 年1~9 月我国限额以上单位金银珠宝类零售额同比-2.4%（其中7 月/8 月/9 月同比分别-10.1%/-17.5%/-9.6%），2026Q3 由于金价的波动以及消费环境较弱，居民金饰消费意愿仍面临较大压力。反映在上市公司报表层面，2026Q3 黄金珠宝重点公司合计营业收入同比下降45.7%，合计归母净利润同比下降54.8%。展望2026Q4，我们预计金价波动及消费环境的不确定性仍将影响居民金饰购买意愿，与此同时节假日消费需求有望形成一定支撑。


　　投资观点：1）品牌服饰：短期个股表现分化，推荐利润持续稳健释放+高分红优质标的。推荐业绩优秀、利润有望持续释放的【比音勒芬】，对应2026/2027 年PE 分别为20/16 倍；推荐高分红标的【波司登、江南布衣、罗莱生活】。2）服饰制造：关注预期边际变化，推荐市占率稳步提升的【伟星股份】，对应2026/2027 年PE 为21/18 倍；推荐市占率有望稳步提升的晶苑国际，对应2026/2027 年PE 为11/10 倍；推荐利润率存在修复空间的【华利集团、申洲国际】。3）黄金珠宝：2026 年金价波动影响消费者购金需求，关注强α 标的，关注【潮宏基、周大福】。


　　风险提示：消费环境波动风险；门店及电商不及预期；汇率波动风险；测算误差风险。

□.杨.莹./.侯.子.夜./.王.佳.伟    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司