欧林生物(688319)：2026Q1-3收入端稳健增长 金葡菌疫

事件：公司发布2026 年三季报。


　　2026 年前三季度，公司实现营业收入5.99 亿元，同比增长18.15%；实现归母净利润-0.07 亿元，同比下降114.33%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比下降57.86%。单季度来看，2026Q3 公司实现营业收入2.38 亿元，同比增长18.17%；实现归母净利润0.26 亿元，同比下降23.95%；实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比下降16.66%。


　　2026 年前三季度，公司归母净利润同比转亏主要系补缴所得税税款及滞纳金所致，同期所得税费用为0.61 亿元（上年同期860.23 万元）、营业外支出为0.32 亿元（上年同期11.47 万元）；从营业利润来看，公司前三季度实现营业利润0.86 亿元，同比增长54.96%。


　　金葡菌疫苗Ⅲ期揭盲，报产与适应症拓展同步展开。


　　2026 年7 月，公司与陆军军医大学合作研发的重组金葡菌疫苗完成Ⅲ期临床试验揭盲，10 月收到Ⅲ期临床研究总结报告。该试验共纳入6,014 名受试者，结果显示疫苗保护效力为73.25%（95%CI：46.20%-86.69%），统计学差异极显著，且各亚组结果一致性良好，支持重组金葡菌疫苗在不同年龄亚组和不同性别中均具有明确的保护效力；3级及以上不良反应发生率在疫苗组和安慰剂组间无统计学差异。该疫苗为全球同类项目中进展领先的候选疫苗，目前国内外尚无同类产品上市，据2026 年8 月投资者关系记录，公司计划于2026 年底前正式申报生产，后续公司将依托破伤风疫苗已建立的市场准入、渠道及临床推广体系，打通骨科门诊药房处方闭环、急诊接种、住院床旁接种场景，并推动疫苗接种指征及开单流程嵌入HIS 等院内信息系统，以提供便捷的一站式医疗服务；此外，公司正推进该产品的海外授权；第二适应症压疮的临床批件申报工作同步开展中。


　　聚焦超级细菌与成人疫苗，在研管线梯次推进。


　　在研管线方面，公司围绕“超级细菌疫苗”与“成人疫苗”两大方向持续布局。除金葡菌疫苗外，截至2026 年中报，四价、三价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）分别处于Ⅲ期、Ⅰ期临床阶段；口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）已在澳大利亚取得Ⅰ期临床试验许可；A群链球菌疫苗、重组鲍曼不动杆菌蛋白疫苗、铜绿假单胞菌疫苗等产品处于临床前研究阶段。据2026 年8 月投资者关系记录，公司正同步推进幽门螺杆菌疫苗的国内临床试验申报，铜绿假单胞菌疫苗已完成和CDE 的pre-IND 沟通，计划2026 年内申报临床试验；公司有望利用金葡菌疫苗开发过程中积累的技术经验和平台数据，加速院内感染细菌疫苗开发。


　　投资建议：我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为16.1%、15.1%、16.0%，归母净利润的增速分别为-83.5%、1956.1%、35.4%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为34.80 元，相当于2027 年15 倍的动态市销率。


　　风险提示：金葡菌疫苗上市申报及审批进度不及预期风险；疫苗市场推广及销售不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；应收账款不能及时回收的风险。

□.冯.俊.曦./.胡.雨.晴    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司