山煤国际(600546)：聚焦主业 Q3利润同比上涨

财务摘要：2026 年前三季度，公司实现营业收入155.24 亿元，同比上涨9.02%；归属于上市公司股东净利润15.26 亿元，同比上涨45.8%；扣非后归属于上市公司股东净利润16.37 亿元，同比上涨50.47%；基本每股收益0.77 元/股，同比上涨45.28%。2026 年三季度，公司实现营业收入51.69亿元，同比下降9.73%；归属于上市公司股东净利润5.16 亿元，同比上涨31.87%；扣非后归属于上市公司股东净利润5.92 亿元，同比上涨45.89%。


　　煤炭产销：2026 年前三季度，公司实现原煤产量2440.53 万吨，同比下降8.39%；公司实现煤炭生产业务收入111.89 亿元，同比增加10.84%，自产煤销量1845.47 万吨，同比下降6.89%；销售均价606.28 元/吨，吨煤成本270.32 元。实现煤炭贸易业务收入36.56 亿元，同比增长2.26%，贸易量708.18 万吨，同比下降12.35%，销售均价516.20 元/吨。


　　2026 年三季度，公司实现原煤产量638.12 万吨，同比下降27.65%；公司实现煤炭生产业务收入49.26 亿元，同比下降10.72%，自产煤销量508.75万吨，同比下降46.3%；销售均价677.31 元/吨，吨煤成本280.8 元。实现煤炭贸易业务收入14.8 亿元，同比增长25.61%，贸易量265.93 万吨，同比下降0.61%，销售均价556.68 元/吨。


　　投资建议：2026 年以来煤炭市场内忧外扰不断，“2.28 号美以伊冲突”影响下国际能源价格明显上涨；5 月山西特大矿难或将导致全年生产受到影响，供应端出现明显下滑概率较大，并驱动煤价连续上涨。预计2026 年-2028年归母净利润分别为20.43 亿元、24.91 亿元、24.97 亿元，同比分别+75.1%、+21.9%、+0.3%，EPS 分别为1.03 元、1.26 元、1.26 元。公司聚焦主业、高分红高股息可期，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，国际汇率波动超预期，国内外能源政策调控影响等。

□.李.世.朋    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司