恒瑞医药(600276)：AHA双药数据亮相 26Q3业绩显著回升

AHA 双药数据亮相， HRS-1893 压差改善持久， HRS-5632 单次给药可实现全年Lp(a)深度控制。2026 年11 月6 日至9 日，公司心肌肌球蛋白抑制剂HRS-1893 治疗oHCM 的II 期52 周延长期数据与超长效Lp(a) siRNA 药物HRS-5632 的I 期数据在AHA 2026 公布。HRS-1893oHCM II 期52 周延长期显示，静息及Valsalva LVOT-G 较基线平均降低83.1 mmHg 和97.3 mmHg，79%受试者Valsalva LVOT-G 降至30 mmHg以下，pVO?提高2.7 mL/kg/min、KCCQ-CSS 提高17.3 分；无受试者因不良事件停药，平均LVEF 维持于64.8%，停药洗脱期回升幅度减弱提示潜在疾病修饰信号。HRS-5632 单次给药可实现全年Lp(a)深度控制。


　　I 期研究中10 mg 及以上剂量组Lp(a)最大降幅均≥90%，200 mg 与400mg 组第48 周平均降幅仍达94.5%和95.7%，全部受试者Lp(a)降至50nmol/L 以下，安全性良好，支持按每年一次给药。


　　26Q3 创新药收入占比升至64.59%，非肿瘤板块高速放量。26Q1-Q3 创新药收入138.71 亿元（同比+17.05%，下同），占药品销售收入比重提升至64.59%，其中非肿瘤创新药40.06 亿元（+75.36%）；26Q3 单季非肿瘤创新药14.61 亿元（+77.61%），占当季创新药收入28.86%。肿瘤瑞维鲁胺、瑞康曲妥珠单抗、达尔西利、海曲泊帕CIT、长效止吐针持续放量，老品种降价影响逐步消除；非肿瘤恒格列净、泰吉利定、艾玛昔替尼、夫那奇珠单抗持续贡献增量。


　　研发管线高效推进，自主研发与开放合作并进。 肿瘤、代谢及自免后期成果密集兑现，全球化多路径提速。（1）肿瘤与代谢：瑞康曲妥珠单抗适应症持续拓展海曲泊帕CIT 大适应症获。HER3 ADC 治疗TKI 耐药NSCLC 已申报上市，KRAS G12D 抑制剂拓展至胰腺癌围手术期。


　　B7-H3/EGFR 双抗ADC 进入III 期。瑞普泊肽（GLP-1/GIP）注射剂我们预计27 年初获批，小分子、口服双靶、三靶有望逐年获批。（2）自免及呼吸：多款FIC/BIC 潜力品种推进，IL-23p19/IL-36R 双抗银屑病II期PASI 90 高达93%。IFNAR1/TACI 药物SLE I 期SRI-4 高达69%。


　　（3）全球化：口服GLP-1 双靶周制剂HRS-1596 授权诺和诺德。GSK针对TSLP 单抗开启6 项III 期MRCT。Lp(a)抑制剂MSD 海外联合疗法持续推进，DLL3 ADC 我们预计年底前开启全球III 期。海曲泊帕CIT处于全球III 期，瑞维鲁胺MAA 获EMA 受理，IL-23p19/IL-36R、IFNAR1/TACI、miR-124 自主推进海外临床。


　　盈利预测与投资评级： AHA 数据验证心血管管线竞争力，非肿瘤创新药放量与BD 常态化兑现支撑中期成长。我们维持2026-2028 年营业收入预测360.12/418.28/497.84 亿元、维持2026-2028 归母净利润预测96.03/114.41/140.81 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：新药研发及临床推进不及预期，产品准入与商业化放量不及预期，对外许可收入确认不及预期，海外临床及注册审批不及预期等。

□.朱.国.广./.肖.鸿.德    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司