金雷股份(300443)公司事件点评报告：回款改善支撑产能投入 铸锻双轮拓展增长空间

公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入20.05 亿元，同比增长7.81%；归母净利润2.34 亿元，同比下降23.39%。第三季度实现营业收入7.50 亿元，同比增长6.01%；归母净利润0.91 亿元，同比下降22.42%。


　　投资要 点


　　三季度盈利能力较上半年改善，经营回款显著增强


　　三季度公司综合毛利率24.35%，较上半年提升0.46 个百分点；归母净利率12.16%，较上半年提升0.80 个百分点。前三季度经营现金流净额5.34 亿元，去年同期为净流出2.80 亿元；销售商品及提供劳务收到现金24.97 亿元，同比增长44.56%，主要来自客户回款改善及年初银行承兑汇票到期收回。同期购建长期资产支付现金2.29 亿元，同比增长115.28%，主要投向海上风电核心部件及高端传动装备项目。


　　我们认为，盈利能力改善与回款增强有助于支持产能建设，后续利润释放取决于新产能利用率与产品交付效率的提升。


　　铸锻双路线覆盖大型机组，海外客户拓展打开增量


　　公司形成锻造与铸造两条风电主轴产品路线，锻造主轴覆盖1.5—9.5MW 机组，铸造业务重点拓展5—30MW 风机主轴及连体轴承座等大型部件。半年报披露，公司已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品完成样件交付并处于试装验证阶段，与西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大。我们看好公司从锻造主轴向大型铸造部件拓展的产品竞争力：双路线布局提高对不同整机设计和功率段的适配能力，海外客户认证与合作深化为后续订单提供基础；铸造产能持续释放，有助于将客户覆盖优势转化为交付增量。


　　工业轴拓展高端应用，滑动轴承培育产品增量公司依托1.5 万吨压机及大型轴类制造能力，向船舶海工、能源电力和矿山机械等领域延伸，已签订射电望远镜俯仰轴、电网稳压核心设备转子轴等产品订单，核乏料罐产品也已取得订单并推进小批量交付。三季报披露，前三季度销售　　费用同比增长31.81%，主要是其他精密轴类市场拓展带来的人员及差旅投入增加。滑动轴承方面，主轴滑动轴承已与战略客户签订样机合同并进入验证，齿轮箱滑动轴承已交付样件并推进批量供货准备。我们认为，工业轴订单扩大了既有铸锻能力的应用范围，后续产能利用率及机加工配套改善，有望通过固定成本摊薄和全流程交付提升盈利；滑动轴承则为公司向传动链高附加值环节延伸提供产品储备。


　　盈利预测


　　预计公司2026—2028 年营业收入分别为29.05、34.28、39.42 亿元，归母净利润分别为3.40、4.20、5.01 亿元，EPS分别为1.06、1.31、1.56 元，当前股价对应PE 分别为17、14、12 倍。看好公司大型铸造产品、海外客户及工业精密轴业务拓展带来的成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　风电项目交付不及预期；新产能爬坡及客户验证不及预期；原材料价格及汇率波动；新业务盈利改善不及预期。

□.张.涵    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司