麦格米特(002851)：多重成本端影响扣非利润承压 AI业务快速成长

业绩


　　公司发布2026 年第三季度报告。2026 前三季度实现营收90.36 亿元，同比+33.05%，归母净利润4.62 亿元，同比+117.32%，扣非归母净利润1.04 亿元，同比-10.56%。2026Q3 实现营收29.75 亿元，同比+40.48%，归母净利润2.10 亿元，同比+438.04%，扣非归母净利润-0.14 亿元，亏损同比收窄42.84%。2026 前三季度公司毛利率为20.82%，同比下降1.01Pct,2026Q3 公司毛利率为20.01%，同比下降1.30Pct。


　　多重成本端影响扣非利润承压，AI 业务有望成为公司第一大业务AI 业务：增速远超其他板块。订单充足，并逐步成为公司第一大业务。


　　在Vera Rubin 等下一代产品上，公司已实现与国际同行同步开发，并积极与客户洽谈订单，预计明年将获得更大市场份额。GB300 产品持续爬坡，两种方案将在较长周期内并存，带动AI 电源板块收入有望继续大幅增长。公司已建立覆盖电网侧至GPU 终端的“一体化供电方案”，实现兆瓦级AI 电力需求高效匹配，全栈产品矩阵逐步完善。


　　扣非承压：扣非归母净利润下降主要受多重成本端压力影响，（1）原材料采购成本上涨逐步传导至报表，销售调价滞后致毛利率受压；（2）存货和应收账款规模扩大带来减值损失明显增加；（3）汇率波动产生汇兑损失；（4）研发及配套投入力度加大。AI 电源相关存货增量为主要部分，与收入增幅基本匹配。备货模式以客户订单与需求预测相结合，原材料为主。


　　投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.51/14.78/22.01 亿元，对应PE 64/33/22 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

□.张.志.邦./.郑.洋    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司