宁德时代(300750)：动储出货持续高增 短期盈利承压

前三季度营收高增，Q3 盈利能力阶段性承压


　　2026 年前三季度，公司实现营业收入4421.37 亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.30 亿元，同比增长31.60%；扣非归母净利润578.76亿元，同比增长32.68%。


　　单季度看，2026Q3 实现营收1652.21 亿元， 同比+58.58%、环比+11.80%；归母净利润212.46 亿元，同比+14.54%、环比-5.77%；扣非归母净利润188.62 亿元，同比+14.86%、环比-9.84%。Q3 毛利率20.69%，同比下降5.11 个百分点、环比下降2.46 个百分点；归母/扣非净利率分别为12.9%/11.4%，盈利能力短期承压。


　　动力及储能电池出货高增，单位盈利短期承压出货方面，2026Q3 公司动力和储能电池合计销量超过260GWh，其中储能占比约四分之一。动力/储能电池销量分别约195/65GWh，综合单Wh 归母净利润约0.082 元。


　　盈利方面，产品结构变化、消费税9 月开征及出口退税调整影响短期单位盈利，公司正积极与客户协商共担税费影响。Q3 经营活动现金流净额14.09 亿元，主要受主动缩短供应商账期及增加预付款等影响。


　　核心业务稳步向前，全球份额持续提升


　　公司动力电池全球龙头地位稳固。2026 年1-8 月，全球动力电池装车量达333GWh，同比增长25.2%，全球市占率提升至39.4%，同比提高1.7 个百分点。


　　公司储能电芯出货量稳居全球第一（2026H1）。海外产能稳步推进，德国工厂持续运营，匈牙利工厂一期已正式试生产，西班牙工厂建设稳步推进。公司上半年产能利用率基本饱和，后续有望维持较高水平。


　　新兴业务多点开花，打开长期成长空间


　　换电生态加速扩张，巧克力换电站累计建成超过2500 座，全年预计超过3000 座，并持续拓展车企及车型合作。新产品方面，公司推进587Ah储能大电芯规模交付及钠离子电池应用，持续完善动力、储能产品矩阵。


　　公司积极布局AIDC 能源解决方案，依托储能系统及高效供电技术优势，拓展储能与数据中心供电业务应用场景。


　　行业需求持续增长，盈利能力有望逐步修复


　　需求端，公司Q4 排产有望保持同环比增长，2027 年全球动力及储能电池需求增速有望维持20%-30%。国内商用车电动化加速，欧洲新能源车及全球储能需求持续增长。


　　投资建议


　　考虑消费税传导等影响，我们调整公司2026-2028 年归母净利润分别为931/1179/1410 亿元（前值为990/1211/1447 亿元），对应PE12/10/8x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　全球动力电池需求不及预期；全球储能需求不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易政策不确定性；海外产能建设及投产进展不及预期。

□.张.志.邦    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司