宏发股份(600885)：继电器基本盘稳固 海外越南工厂稳步推进

公司发布2026 年第三季度报告，2026 前三季度实现营收173.40 亿元，同比增长34.27%，实现归母净利润18.10 亿元，同比增长23.15%，实现扣非归母净利润17.33 亿元，同比增长22.89%，毛利率为32.93%，同比-1.70pct。2026Q3 实现营收63.18 亿元，同比增长38.33%，实现归母净利润6.54 亿元，同比增长29.36%，实现扣非归母净利润6.31 亿元，同比增长30.39%。毛利率为33.37%，同比-1.98pct。


　　继电器基本盘稳固，海外越南工厂稳步推进


　　继电器：继电器产品各个下游需求旺盛，表现均较好。其中，功率继电器、工业继电器、新能源继电器实现高速增长，汽车、电力、信号继电器也实现快速增长。新门类产品中，开关电器产品实现良好增长，其中成套设备、灭弧室产品增长较快，连接器、熔断器产品高速增长，电容器产品快速增长，电流传感器产品承压。高压控制盒发货同比高增。


　　海外：中国大陆和欧洲地区是主要的增长来源，增速较快。报告期内，公司稳步推进海外工厂布局，印尼工厂正稳定运行中，德国工厂积极配合客户项目推进节奏，当前业务体量暂时较小，越南工厂正稳步推进中，目前预计今年内将逐步投入运行。


　　数据中心：公司打造了覆盖数据中心供电全链路多个环节的元器件方案，与数据中心电源厂商具有良好的合作基础。报告期内，数据中心相关产业链客户需求持续快速增长。


　　投资建议


　　我们预计26-28 年收入分别为197.54/226.97/259.24 亿元；归母净利润分别为19.76/23.97/25.73 亿元，对应PE 分别26/21/20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期。

□.张.志.邦./.郑.洋    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司