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| 五洲特纸(605007)经营总结 | | 截止日期 | 2026-06-30 | | 信息来源 | 2026年中期报告 | | 经营情况 | 二、经营情况的讨论与分析
（一）2026年上半年造纸行业整体经营概况
1、行业总量核心数据
根据国家统计局和工信部公开的数据，2026年1月-6月，国内规模以上造纸及纸制品业运行整体平稳，行业利润小幅修复，但细分纸种景气度极致分化。上半年纸及纸板总产量8,313.20万吨，同比增长6.00%；实现营业收入6,897.9亿元，同比增长5.5%；实现利润总额196.1亿元，同比增长27.5%。
2、行业原料端运行特征
（1）商品木浆：上半年纸浆累计进口1,846.20万吨，进口量同比减少0.60%，海外浆厂出货宽松，国内港口纸浆库存持续高位，压制浆价上行弹性，整体呈现冲高回落走势。其中，主流针叶浆价格由年初5,600-5,800元/吨回落至6月末4,600-4,800元/吨；阔叶浆价格跌幅相对较小，年初均价4,500-4,700元/吨，本报告期末均价4,200-4,350元/吨。
（2）国内废纸：废纸原料价格自4月起持续上行，1-6月A级国废均价累计涨幅超10个点以上，下游废纸系包装纸价格同步上调。
3、细分纸种景气格局
2026年上半年造纸行业呈现废纸系包装纸V型反弹、木浆系大宗纸底部震荡、特种纸稳健上行的分化格局。其中箱板瓦楞纸景气度最优，特种纸需求韧性最强，白卡纸底部磨底，文化纸微利或保本运行，生活用纸依托刚需保持平稳运行。各细分纸种运行情况如下：（1）特种纸
行业2024-2025年集中产能投放周期结束，2026年起新增产能大幅收缩，行业无序扩产局面终结，供需格局持续优化。同时环保政策、碳排放考核持续收紧，无自备浆、无配套环保设施的中小特纸厂加速出清，产能持续向浆纸一体化龙头集中。细分赛道表现：离型标签纸（格拉辛纸、硅油纸）为上半年最强景气赛道；数码热转印纸需求稳定；食品防油纸依托限塑政策持续增量；医用、电子、新能源配套特种纸进口替代持续推进，高端赛道壁垒持续抬高，头部龙头客户粘性稳固。
（2）文化纸
根据隆众资讯数据显示，2023-2025年行业集中投放503万吨新增产能，叠加纸质书刊阅读需求持续数字化分流、商业印刷需求疲软，行业供需严重失衡，纸价创下近五年新低，行业整体陷入亏损，仅少数林浆纸一体化龙头小幅保本，外购浆中小企业持续深度亏损，行业进入主动减产、纸机转产、落后产能出清的存量洗牌阶段。
（3）白卡纸
行业整体产能过剩，但细分结构分化明显：低端普通社会卡供给过剩、价格低迷，高端食品级白卡受益以纸代塑政策需求偏紧。2025年白卡纸扩产高峰结束，2026年上半年无低端新增产能，仅少量食品级白卡技改产能落地，纸企通过停机检修、灵活转产调控供给。上半年纸价维持历史低位震荡，木浆价格下行小幅修复行业毛利，整体景气度优于文化纸，弱于箱板瓦楞纸与特种纸。根据隆众资讯数据显示，截至2025年底，行业总产能1,980万吨，2025年全年新增产能240万吨，产能压力逐步见顶。
（4）生活用纸
依托民生刚需属性，板块周期波动最小，上半年纸价稳中有弱。木浆、竹浆价格下行缓解原料成本压力，但行业同质化竞争激烈，头部品牌深耕渠道、发力高端产品，中小厂商依靠低价走量，利润持续被挤压。
（5）箱板瓦楞纸
上半年行业走出一季度淡季承压、二季度量价齐升的独立行情，前期产能扩张周期彻底收官；叠加机电、新能源产品出口高增，内外需共振；原料成本刚性支撑纸价上行。
（二）公司2026年上半年经营业绩分析
1、整体经营业绩概况
2026年上半年，公司把握行业结构性行情机遇，持续优化产品结构，加快湖北基地产能释放，整体产销量与经营业绩稳步增长。报告期内，公司完成机制纸产量120.42万吨，销量121.55万吨，同比分别增长17.63%、23.13%；实现营业收入489,470.44万元，同比增长18.76%；实现归属于上市公司股东的净利润22,989.46万元，同比上升88.95%。
业绩增长核心原因：一是湖北基地工业包装纸产线全面投产，产销量同比大幅提升，成为营收新增量；二是除个别纸种外，基本上全系纸种盈利能力同比改善；三是成本精细化管控持续发力，有效抵御市场波动带来的经营压力，不断夯实盈利基础。
2、细分产品销售情况
2026年1月-6月，公司各类产品总销量121.55万吨，其中：食品包装材料系列销量23.12万吨、日用消费材料系列销量23.30万吨、出版印刷材料系列销量12.54万吨、工业配套材料系列销量0.98万吨、工业包装材料系列销量61.61万吨。
3、营收及产品售价分析
2026年上半年，公司实现主营业务收入487,850.35万元。按原料体系拆分：木浆系产品实现收入326,557.57万元，同比增加7.79%；废纸系产品实现收入161,292.78万元，同比增加49.48%。
价格维度：报告期内公司木浆系产品销售均价5,449元/吨，同比降低3.60%；废纸系产品销售均价2,618元/吨，同比提升9.46%。公司结合各纸种行情变化灵活调整售价，同时依托长协大客户锁价机制，平滑产品价格波动带来的经营风险。
4、成本管控分析
（1）原材料成本
2026年上半年木浆市场行情呈现先扬后抑态势，阔叶浆年初均价4,500-4,700元/吨，本报告期末均价4,200-4,350元/吨；针叶木浆价格同步走跌，行业整体浆价运行区间持续下移。公司多措并举严控原材料采购成本：一方面充分释放自有化机浆生产线产能，减少对外购商品木浆的采购规模；另一方面持续跟踪预判木浆价格周期波动，择长协、现货锁价采购，实现木浆采购成本有效下行。针对废纸原料阶段性涨价的市场环境，公司整合拓宽废纸采购资源渠道，削减物流环节额外溢价，有效对冲废纸涨价带来的成本抬升风险。
（2）运营成本
报告期内，公司持续推进降本增效专项整治工作，动态调整优化生产调度排产方案，最大化提升产能利用效率；实施能源集约化统筹管控，依托厂区配套自备能源设施，压降电力、蒸汽消耗成本；搭建全流程标准化质量管控体系，严控不良品产生、减少物料损耗，从多环节削减制造端各项支出，整体生产运营效能实现稳步提升。
5、其他
（1）新项目建设进度
除日常常态化生产外，新项目建设为公司年度核心重点任务。建设团队通过优化施工排布、统筹各类建设资源、细化阶段施工目标，持续加快项目施工进度；全过程落实工程监理、材料核验等质量管控措施，严守施工标准，保障项目建设高质高效开展。报告期初在建项目共计5个，分别为江西基地PM19文化纸产线、湖北基地 PM22、PM25两条工业包装纸产线，以及江西基地60万吨化学浆产线和九江诚宇物流码头项目。
截至本报告披露日，以上项目中，PM19、PM25产线已经全面完工投产，PM22产线、60万吨化学浆项目和九江诚宇物流码头项目预计于2027年上半年完工投产。
（2）安全和环保工作
公司持续深化绿色生产与风险防控工作。一方面推进生产设备技改升级，优化造纸工艺，推动固废源头减量；另一方面完善数字化智能管控体系，实现环保设施、现场安全、排污指标在线监控。同时聘请专业安全环保服务机构深度开展风险研判、隐患治理与合规自查。系列举措落地后，固废产生量持续下降，安全环保突发事件得到有效遏制，从而削减固废处置、事故赔付、环境治理等相关支出。
（三）2026年下半年公司经营工作计划
1、稳步高效推进项目建设
公司目前在建原纸产线为PM22工业包装纸产线（产能30万吨）、一条60万吨化学浆配套产线以及九江诚宇物流码头项目。预计2027年上半年实现全面运营。项目全部完工后，将进一步完善公司浆纸一体化产能布局，补齐高端木浆自给缺口，持续强化成本优势。
2、聚焦高附加值赛道，推进产品研发创新
紧跟限塑政策、新能源、光电显示等下游行业发展趋势，持续优化产品结构，主动压缩低毛利产能占比，重点布局高端食品包装纸、新能源配套工业用纸、高端离型纸等高毛利新品。持续加大研发投入，完善产品定制化服务能力，匹配高端客户个性化需求，巩固细分赛道技术壁垒。
3、深化全链条管控，筑牢成本护城河
（1）供应链端：持续跟踪木浆、废纸及化工辅料价格走势，优化长协+现货组合采购模式，合理储备原料库存，规避原料价格波动风险；
（2）生产端：持续优化生产工艺，提升设备自动化水平，降低单位产品能耗与物耗；精细化管控生产费用，进一步释放降本增效空间；
（3）销售端：深化大客户长期战略合作，稳定长单销量与售价，优化区域销售布局，降低渠道费用，提升整体销售净利率。
（四）2026年下半年行业发展趋势预判
1、供需格局：行业整体新增产能投放有限，三季度中秋、四季度双十一大促将带动包装纸、食品特种纸集中备货，下游需求进入全年旺季，主流纸价有望维持偏强运行；2、原料成本：海外浆厂减产，木浆价格稳定运行，具备浆纸一体化产能的龙头企业盈利稳定性将显著优于纯外采浆企业；
3、产品结构：行业产品升级趋势明确，高毛利环保食品纸、新能源及电子工业特种纸需求持续放量，头部纸企将持续缩减低端同质化产能，行业内卷格局逐步缓解；4、板块业绩：下半年伴随需求旺季来临、原料成本企稳，整体行业盈利水平有望持续改善。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
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